Nov. 1, 7:02 AM
Die gemietete Revolution: Schuldenbeladene Neoclouds stehen vor dem Realitätscheck des Silicon Valley
Spezialisierte Rechenzentrumsanbieter häuften Milliardenschulden auf dem Rücken des KI-Booms an. Steigende Renditen und vorsichtige Tech-Giganten drohen nun, den Stecker zu ziehen.
Von Freya Stensrud
Das Silicon Valley hat eine Vorliebe dafür, teure Sandburgen auf geliehenen Fundamenten zu bauen. Die neueste Iteration kommt vom Neocloud-Sektor – spezialisierte Rechenzentrumsbetreiber, die Recheninfrastruktur an Entwickler künstlicher Intelligenz vermieten. Aufgebaut auf zig Milliarden Schulden und gestützt durch hohe Erwartungen, entdecken diese spezialisierten Rechenanbieter plötzlich die scharfen Grenzen der finanziellen Hebelwirkung.
Die mathematische Mechanik des Neocloud-Booms ist einfach, wenn auch prekär. Unternehmen wie CoreWeave kaufen massive Arrays von Grafikprozessoren im Voraus und sichern sich die Finanzierung, indem sie sowohl die physische Hardware als auch langfristige Kundenverträge als Sicherheit verpfänden. Kreditgeber, die über die bescheidenen Bilanzen der Infrastrukturfirmen selbst hinwegsehen, zeichnen diese Kredite basierend auf den Kreditratings von Kunden wie Microsoft und Meta. Diese Dynamik ermöglichte es dem Marktführer CoreWeave, Schulden in Höhe von 35,1 Milliarden Dollar anzuhäufen.
Doch das Modell geht davon aus, dass die Infrastrukturausgaben der großen Technologieunternehmen unbegrenzt expandieren werden. Als Microsoft und Google kürzlich eine konservativere Entwicklung der KI-Ausgaben signalisierten, geriet die Finanzlogik sofort unter Druck. CoreWeave verlor innerhalb eines Monats ein Viertel seines Eigenkapitalwerts, ein Rückgang, der von Konkurrenten wie Nebius, IREN und Applied Digital geteilt wurde. Gleichzeitig sind die Renditeforderungen von Kreditinvestoren sprunghaft angestiegen, während der australische Betreiber Firmus abrupt seine Börsenpläne zurückzog und das britische Unternehmen Nscale einen wichtigen Microsoft-Vertrag verlor.
Dieser Sektor entstand nicht aus dem Nichts. Viele der heutigen Neocloud-Akteure entstammen der spekulativen Welt des Kryptowährung-Minings. CoreWeave begann 2017 mit dem Fokus auf Ethereum, während IREN und Applied Digital ihre stromintensiven Operationen beim Start von ChatGPT im Jahr 2022 ebenfalls in KI-Infrastruktur umwandelten. Ein weiterer Teilnehmer, Nebius, benannte sich 2024 nach seiner Trennung von Yandex NV, dem zuvor als Russlands dominierende Suchmaschine bekannten Unternehmen, um.
Ob diese renditestarken Wetten überleben, hängt stark von den kommenden Marktgegebenheiten ab, einschließlich der erwarteten Börsengänge von OpenAI und Anthropic. US-Finanzminister Scott Bessent versuchte kürzlich auf CNBC, Ängste zu dämpfen, indem er Neoclouds als lediglich ein kleines Segment innerhalb des breiteren Tech-Ökosystems charakterisierte. Die Führung von CoreWeave hat ebenfalls die aktuellen Marktausverkäufe als irrational abgetan und auf die anhaltende Nachfrage nach Hochleistungsrechenkapazität hingewiesen.
Branchenbeobachter geben eine weitaus nüchternere Einschätzung ab. Das Marktforschungsunternehmen Gartner prognostiziert, dass 80 Prozent der Neocloud-Unternehmen bis 2030 ihre eigenständige Tätigkeit einstellen werden, während Venture-Größen wie Elon Musk eine systemische Konsolidierung vorhersagen, die über 200 kleinere Betreiber fordern wird. Wenn Kapital teuer wird und Kundenbudgets sich normalisieren, endet der Betrieb eines kapitalintensiven Dienstleistungsunternehmens, das auf kurzfristiger Markteuphorie basiert, selten gut für den Mittelsmann.
Verfasst von Freya Stensrud
