Les murmures de Tokyo font s'envoler le yen

Les banquiers centraux passent des décennies à perfectionner l'art de l'ambiguïté délibérée, pourtant les marchés financiers modernes insistent pour réagir à chaque souffle comme à un événement sismique. Un seul mot lâché de manière suggestive à Tokyo a suffi pour faire s'envoler le yen de plus de 2 % face au dollar américain, atteignant un plus haut d'un mois à 155,57. Après un gain de 0,9 % la veille, le bond soudain de la devise révèle à quel point les nerfs des investisseurs restent fragiles.

Le catalyseur a été Hajime Takata, membre du conseil de la Banque du Japon, qui a laissé entendre que la banque centrale devrait agir avec plus d'agilité concernant sa politique monétaire. Les analystes de Citi ont rapidement lu entre les lignes, qualifiant cela du signal le plus fort à ce jour que le conseil pourrait accélérer les hausses de taux. Après avoir passé deux ans à retirer progressivement les coûts d'emprunt du territoire négatif pour laisser derrière elle des décennies de déflation, le taux directeur du Japon s'élevait à 1 % en juillet. Désormais, les traders estiment à 77 % la probabilité d'une autre hausse de taux lors de la prochaine réunion de la Banque du Japon le 17 septembre. La réaction officielle à Tokyo est restée typiquement tendue, Atsushi Mimura, le vice-ministre des Finances pour les affaires internationales, notant que les décideurs restent en état d'alerte renforcée.

Cette flambée soudaine du yen ne s'est pas produite dans le vide. Elle s'est déroulée dans un paysage financier mondial secoué par une forte liquidation des marchés obligataires gouvernementaux, alimentée par la crainte que la hausse des prix du pétrole ne ravive l'inflation. Aux États-Unis, la communication de la banque centrale s'est transformée en un exercice de signaux contradictoires. Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, avait déjà inquiété les investisseurs en abandonnant les orientations prospectives traditionnelles de la Fed. S'exprimant lors de la conférence de Jackson Hole, Warsh a déclaré que la Fed avait encore du travail à faire si l'inflation ne parvenait pas à se rapprocher de son objectif de 2 %.

Pourtant, peu après, Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a prôné la patience, suggérant aux décideurs d'attendre une réunion pour donner une chance à la désinflation. Ce contre-message dovish a rapidement fait glisser le dollar, non seulement face au yen, mais aussi face à la livre sterling et à l'euro. Pendant ce temps, les marchés des titres à revenu fixe reflétaient la tension sous-jacente, les rendements des gilts britanniques à 10 ans atteignant près de 5,3 %—leur plus haut niveau depuis 2008—avant de se rapprocher de 5,1 %.

Comme l'a observé Nigel Green, directeur général de deVere, des marchés aussi nerveux n'ont pas besoin d'un choc majeur pour bouger agressivement ; une simple rumeur suffit amplement. Après avoir passé des années bercés par les taux zéro et le soutien des banques centrales, les investisseurs apprennent que la vie sans orientations prospectives prévisibles est une affaire d'une volatilité inconfortable.

Écrit par Martina Kirchner martina.kirchner@alpineweekly.com