Une pause faucon : la RBA maintient son taux à 4,35% alors que la demande d'infrastructures alimente l'inflation

La Banque de Réserve d'Australie a opté pour une manœuvre familière : une pause dans l'action tout en intensifiant la rhétorique. En maintenant le taux directeur à 4,35%, la RBA a délivré le résultat que les marchés financiers anticipaient. Pourtant, la gouverneure Michele Bullock a imprégné l'annonce d'un sentiment suffisamment faucon pour maintenir les traders sur le qui-vive. L'économie semble ralentir comme prévu, a déclaré le conseil de la RBA, laissant les taux inchangés. En coulisses, le consensus portait moins sur la déclaration de victoire que sur la gestion des inquiétudes persistantes concernant une inflation tenace.

Les marchés ont rapidement digéré le message. La probabilité d'une nouvelle hausse de taux avant la fin de l'année a bondi à 69%, contre une chance sur deux avant l'annonce. Les prévisions actualisées de la RBA brossent un tableau sombre d'un processus de désinflation lent. Alors que la baisse des prix du carburant a apporté un soulagement temporaire, l'objectif de ramener l'inflation à la cible de 2,5% est reporté à début 2028. Bullock a défendu ce calendrier comme étant raisonnable, bien que tolérer une inflation supérieure à la cible pendant si longtemps risque de désancrer les attentes.

Comme prévu, la classe politique a applaudi la pause. Le trésorier Jim Chalmers a présenté la décision comme un soulagement bienvenu pour les propriétaires hypothéqués. Cependant, la RBA est étonnamment peu sentimentale quant au marché immobilier. Après trois hausses de taux cette année, la valeur des propriétés s'adoucit.

Les économistes d'ANZ prévoient que les prix des logements dans les capitales pourraient baisser d'au moins 5%, Sydney subissant une correction de 14,5%. Pourtant, Bullock a explicitement rejeté l'idée que le logement soit une contrainte pour la politique monétaire. Avec des prix immobiliers toujours 50% plus élevés qu'en 2020, une correction du marché n'est guère une crise macroéconomique. La banque centrale note que même une chute de 20% ne laisserait qu'une infime fraction des propriétaires en équité négative.

Les véritables pressions inflationnistes proviennent de changements structurels plutôt que des dépenses de consommation. Une dynamique fascinante se déploie dans le secteur de la construction, où le boom de l'intelligence artificielle entre en collision avec les besoins nationaux en infrastructures. Les prévisions d'investissement des entreprises ont été révisées à la hausse, tirées par la construction rapide de centres de données.

Ces projets rivalisent agressivement pour la main-d'œuvre, débauchant des travailleurs du secteur du logement. Bullock a correctement identifié cela comme un risque inflationniste majeur. Tant que les gains de productivité hypothétiques de l'IA ne se matérialiseront pas, la demande physique d'infrastructures menace de maintenir les coûts des ressources élevés.

À ces défis s'ajoute un marché du travail en mutation. La RBA anticipe une croissance de l'emploi plus forte que prévu, mais s'attend à ce que le taux de chômage grimpe à 4,7% d'ici fin 2027. Bien que Deloitte Access Economics spécule que la banque centrale pourrait conclure son cycle de resserrement, des vents contraires structurels suggèrent le contraire. La RBA a laissé la porte ouverte à un nouveau resserrement. Si la concurrence entre les centres de données et le logement résidentiel continue de fausser le marché du travail, la banque centrale devra traduire sa rhétorique faucon en action décisive.

Écrit par Sandy van Dongen sandy.vandongen@alpineweekly.com