Le bouclier du régulateur : L'État suisse bat les obligataires de Credit Suisse à New York

Les investisseurs internationaux espérant obtenir une compensation de la Confédération suisse suite à la disparition spectaculaire de Credit Suisse ont rencontré un mur juridique à New York. Une cour d'appel fédérale des États-Unis a fermement clos la porte à un procès réclamant une réparation financière pour l'effacement de la dette subordonnée. La décision confirme que la riche nation alpine, qui préfère habituellement profiter discrètement de son statut hors UE tout en projetant une image de compétence administrative, ne peut être traînée devant un tribunal américain pour ses interventions bancaires d'urgence.

Le litige porte sur une action en justice intentée par un groupe d'obligataires réclamant environ 370 millions de dollars de dommages et intérêts. Ces investisseurs ont été pris dans le feu croisé de la mission de sauvetage orchestrée par l'État au printemps 2023, qui a vu le Credit Suisse en difficulté être absorbé par son rival historique, UBS. La Cour d'appel américaine a confirmé une décision antérieure du tribunal de district de l'automne 2025, statuant que la Suisse est protégée par l'immunité souveraine. Les juges ont déterminé que le gouvernement suisse agissait strictement en sa qualité de régulateur financier plutôt que de participant au marché commercial lorsqu'il a orchestré la décote controversée de la dette.

Au cœur de ce drame financier se trouvent les obligations Additional Tier 1 (AT1), une catégorie de dette subordonnée inventée à la suite de la crise financière de 2008. Ces instruments ont été explicitement conçus pour absorber les pertes et protéger les contribuables du fardeau des institutions financières en faillite. Lorsque les autorités suisses ont forcé la décote à zéro des obligations AT1 de Credit Suisse, d'une valeur de 17,3 milliards de dollars, elles ont essentiellement tiré le levier d'urgence pour lequel ces instruments ont été conçus. Pourtant, la réalisation soudaine de ce risque a suscité l'indignation des investisseurs qui s'étaient peut-être trop habitués aux rendements généreux, ignorant apparemment le péril inhérent attaché au capital bancaire.

La décision de la mi-juillet, récemment portée à l'attention du public par l'Aargauer Zeitung, met effectivement fin à cette voie de recours légal spécifique pour les créanciers lésés qui avaient initialement déposé leur plainte en juin 2024. En arguant avec succès que ses actions étaient réglementaires plutôt que commerciales, l'appareil étatique suisse a démontré les formidables capacités défensives de son système juridique. Bien que la Suisse ait peut-être perdu sa neutralité traditionnelle sur la scène géopolitique, ses manœuvres défensives dans les litiges financiers mondiaux restent très efficaces. Les obligataires sont contraints d'absorber la dure réalité que l'immunité souveraine offre un bouclier presque impénétrable lorsqu'un gouvernement décide de restructurer agressivement son secteur bancaire.

Écrit par Freya Stensrud

freya.stensrud@alpineweekly.com