Le coût des déficits : Pourquoi le peso philippin s'effondre

Lorsque les conditions financières mondiales se resserrent et que les chocs géopolitiques perturbent les marchés de l'énergie, les failles économiques structurelles apparaissent rapidement. La chute du peso philippin à un niveau record de 62,71 face au dollar américain est un exemple clair de ce qui se produit lorsque les déficits intérieurs rencontrent les troubles internationaux. Ayant perdu environ six pour cent de sa valeur depuis janvier, la baisse de la monnaie expose l'équilibre précaire d'une économie fortement dépendante de l'énergie étrangère et des importations libellées en dollars.

La descente a été constante plutôt que soudaine. La monnaie a atteint un plus bas de 61,847 pour un dollar le 24 juillet, a glissé à 62,265, a atteint 62,565 en milieu de semaine, et a finalement touché 62,71 le vendredi. Cette érosion est étroitement liée à la hausse des prix du pétrole résultant des conflits au Moyen-Orient impliquant les États-Unis, Israël et l'Iran. Ayant historiquement importé la quasi-totalité de son pétrole brut du Golfe, Manille a été contrainte de déclarer l'état d'urgence nationale en mars suite aux perturbations dans le détroit d'Ormuz. Le pétrole brut étant libellé en dollars, les importateurs nationaux doivent échanger des sommes de plus en plus importantes de monnaie locale pour s'assurer des approvisionnements énergétiques de base.

Les flux de capitaux ont aggravé le problème. La hausse des rendements des bons du Trésor américain a attiré les investisseurs mondiaux vers des actifs plus sûrs, libellés en dollars, retirant des liquidités des marchés émergents. Philip McNicholas de Robeco Singapore a souligné que la faiblesse du peso est enracinée dans les déficits jumeaux budgétaire et de la balance courante du pays, combinés à une inflation élevée qui expose l'économie aux changements du sentiment de risque mondial.

En août, le taux d'inflation philippin a atteint 6,1 % – le double de l'objectif de la banque centrale d'environ trois pour cent. L'administration du président Ferdinand Marcos Jr. s'est engagée à une plus grande discipline fiscale et a signalé que Bangko Sentral ng Pilipinas est prête à intervenir pour stabiliser la monnaie. Pourtant, des analystes comme Ashwin Binwani d'Alpha Binwani Capital avertissent que si le pétrole reste au-dessus de 90 dollars le baril, le peso pourrait facilement dépasser 63,00 pour un dollar. Alors que la dépréciation de la monnaie aide théoriquement les exportateurs, la réalité immédiate pour une nation importatrice d'énergie est des prix plus élevés pour le carburant, le transport et les biens de base.

Le principal contrepoids reste le vaste réseau de travailleurs philippins à l'étranger. L'année dernière, plus de deux millions de citoyens ont envoyé chez eux un montant record de 35,63 milliards de dollars en devises étrangères, représentant environ huit à neuf pour cent du produit intérieur brut total. Comme l'a observé Masahiko Loo de State Street Investment Management, ces afflux renforcent le revenu des ménages et absorbent les chocs externes, bien qu'ils ne puissent pas entièrement isoler l'économie. S'appuyer sur les envois de fonds étrangers pour masquer de profonds déséquilibres fiscaux est une stratégie précaire lorsque le pouvoir d'achat intérieur continue de s'éroder.

Écrit par Thomas Nussbaumer thomas.nussbaumer@alpineweekly.com