Le nouveau fonds d'investissement allemand, les vieilles habitudes

L'État allemand a trouvé une nouvelle façon d'appeler l'interventionnisme innovation. Le Deutschlandfonds, lancé par le ministère fédéral des Finances et le ministère fédéral de l'Économie et de la Protection du Climat en collaboration avec la KfW, débute avec 30 milliards d'euros et est censé devenir un véhicule de 130 milliards d'euros. L'arithmétique est élégante comme seule l'arithmétique gouvernementale peut l'être : 30 milliards de soutien public, 100 milliards de capitaux privés, et l'affirmation réconfortante que cela compte en quelque sorte comme du dynamisme du marché.

Ce à quoi cela compte vraiment, c'est une politisation accrue de l'allocation des capitaux. Une fois que les garanties fédérales, les prêts KfW, les subventions à l'investissement et le soutien au crédit entrent en jeu, l'argent privé ne suit plus autant les signaux de prix que les préférences officielles. Cela peut flatter les ministres, mais cela ne flatte pas l'économie. Les capitaux qui devraient être testés par le risque sont au lieu de cela amortis par l'État, ce qui est une excellente recette pour de mauvaises décisions d'investissement et un optimisme très coûteux.

La branche matières premières du fonds en est un bon exemple. Des partenariats stratégiques doivent être encouragés, et deux décisions d'investissement pour des projets de lithium et de terres rares ont déjà été sécurisées. Ce segment doit être étendu à 1,5 milliard d'euros. On pourrait se demander si les entreprises opérant sur les marchés mondiaux ont réellement besoin de Berlin pour organiser leurs chaînes d'approvisionnement, mais la réponse de la capitale est généralement prévisible : s'il existe un problème, créez un programme.

La même logique gouverne la partie « verte » du fonds. Vulcan Energy Resources a reçu 150 millions d'euros, en partie parce qu'elle prétend extraire du lithium de manière climatiquement neutre. En août, un autre sous-programme sera lancé pour soutenir les projets d'énergies renouvelables. Le Deutschlandfonds n'est donc pas une correction à la transformation verte ; c'est un instrument de plus à l'intérieur de celle-ci, alimentant la même machinerie coûteuse qui a déjà absorbé des sommes énormes.

Cette machinerie n'est pas petite. Le Deutschlandfonds côtoie le fonds spécial et le Fonds pour le climat et la transformation, qui ont canalisé plus de 36 milliards d'euros vers des projets de subventions vertes rien que l'année dernière. Ajoutez le soutien à la sécurité et à la défense, aux technologies profondes (DeepTech) et à l'IA, aux start-ups et scale-ups du secteur informatique, aux projets géothermiques et au Mittelstand, et le tableau devient plus clair : il ne s'agit pas d'une politique industrielle au sens classique, mais d'une économie étatique tentaculaire avec un penchant pour les étiquettes.

Le problème plus profond est structurel. Un système bâti sur des garanties, des subventions, des participations de l'État et des programmes de crédit crée de l'opacité, pas de la résilience. Il invite à la recherche de rente, au favoritisme et à la course habituelle à l'argent politiquement approuvé. Les entreprises en dehors de l'orbite des subventions sont confrontées à des coûts de financement plus élevés parce que l'État lui-même entre en concurrence avec elles. Ce n'est pas un effet secondaire. C'est le modèle économique.

L'Allemagne ajoute ainsi une couche supplémentaire à son architecture interventionniste déjà saturée, et l'appelle une solution. Le Deutschlandfonds ne restaurera pas la discipline du marché ; il l'affaiblira davantage. La facture, naturellement, ne sera pas payée par ceux qui ont conçu le fonds. Elle arrivera plus tard, adressée au contribuable, avec toute la joyeuse confiance d'une politique qui est déjà passée à son prochain slogan.

Écrit par Thorben Thiede thorben.thiede@alpineweekly.com