L'illusion de la dette française

Le soupir de soulagement collectif émanant de Paris suite à la décision de Moody's de maintenir la note de crédit souverain Aa3 de la France était aussi prévisible qu'immérité. L'hésitation d'une agence de notation à appuyer sur la gâchette est loin d'être une approbation de la vertu fiscale, pourtant les responsables français se sont empressés de crier victoire face à la réalité du marché. Avec une perspective négative toujours en vigueur et des coûts d'emprunt à dix ans dépassant 5,1 %, la République reste perchée sur une trappe financière.

Le ministre de l'Économie Roland Lescure s'est empressé de proclamer la décision comme une reconnaissance de la force de notre économie et de la crédibilité du budget, affirmant qu'une réduction du déficit à 5 % reste non négociable. Le Premier ministre Sébastien Lecornu a renchéri, se vantant que le résultat ait déjoué les prévisions pessimistes et soulignant la libération de 10 millions de barils de diesel comme preuve de gestion économique. Une telle auto-congratulation frise le grotesque lorsqu'elle est mise en regard d'une nation noyée sous la dette et paralysée par une inertie structurelle profonde.

Alors que les ministres célèbrent un sursis, les marchés obligataires racontent une histoire bien moins flatteuse. L'élargissement de l'écart de rendement entre les OAT françaises et les Bunds allemands — Berlin empruntant à environ 3,4 % — révèle une prime de risque distincte liée à la prodigalité française. L'époque où la dette française était traitée comme quasi équivalente à la stabilité allemande est révolue. Ce qui reste est une crise de confiance alimentée par une élite politique qui privilégie habituellement la survie à court terme et des dépenses publiques excessives plutôt que les réformes structurelles nécessaires.

La classe politique semble totalement incapable de faire face à la réalité. Au Parlement, le ministre des Comptes publics David Amiel s'est plaint que des milliards de dépenses étaient ajoutés tandis que les économies structurelles étaient systématiquement démantelées. Pendant ce temps, les troubles sociaux et la violence de rue continuent d'infliger des dommages économiques tangibles. Des icônes du commerce de détail et du luxe comme Carrefour, Kering et Hermès ont vu leurs actions chuter après que de récentes émeutes ont amputé des dizaines de millions des bénéfices des entreprises.

À moins de six mois des élections présidentielles, aucune faction politique majeure ne manifeste l'envie d'exiger des sacrifices ou de mettre en œuvre une véritable discipline axée sur le marché. Les suggestions émanant de certains courants politiques radicaux de simplement annuler la dette détenue par la banque centrale ne font que souligner les dangereuses illusions qui prennent racine. Moody's a peut-être accordé à Paris un bref répit, mais le report d'une dégradation ne fait pas disparaître une trajectoire insoutenable.

Écrit par Thorben Thiede

thorben.thiede@alpineweekly.com