Crédibilité en jeu : la Fed se prépare à défier Trump

La période de grâce pour un président de la Réserve fédérale dure rarement quatre mois, surtout lorsque le Bureau ovale nourrit des opinions distinctes sur les taux d'intérêt. Kevin Warsh se retrouve désormais contraint par un dilemme familier de la banque centrale : les attentes du marché, une inflation tenace et un président prônant une politique monétaire plus souple. Lorsque la banque centrale annoncera sa décision mercredi, le choix dépendra moins de la diplomatie politique et davantage de la crédibilité institutionnelle fondamentale.

Les marchés à terme attribuent une probabilité de 90 % à une hausse d'un quart de point, ce qui porterait la fourchette cible de référence de 3,5 %-3,75 % à 3,75 %-4 %. Cette décision fait suite à des signaux clairs donnés à Jackson Hole fin août, où Warsh avait souligné que l'inflation restait inconfortablement bien au-dessus de l'objectif de 2 %. La décision de la Fed de maintenir les taux stables en juillet – malgré une rhétorique hawkish – a érodé la confiance des investisseurs, contribuant à faire grimper le rendement des bons du Trésor à 10 ans au-dessus de 5 % et à porter les taux hypothécaires fixes sur 30 ans à 6,76 %.

L'environnement macroéconomique général s'est détérioré depuis la campagne de Warsh pour la présidence de la Fed l'année dernière, lorsqu'il suggérait que des taux d'intérêt plus bas étaient réalisables. La hausse des coûts de l'énergie liée au conflit avec l'Iran, associée à de nouveaux tarifs douaniers et à d'importants investissements en infrastructures dans l'intelligence artificielle, a ravivé l'élan inflationniste. En conséquence, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle a atteint 3,7 % en juillet, contre 2,3 % en avril 2025, tandis que l'IPC sous-jacent s'élevait à 3,3 %.

Céder aux préférences de la Maison Blanche pour des baisses de taux risquerait d'intégrer une prime d'inflation dans les coûts d'emprunt à long terme. Bien que le conseiller économique de la Maison Blanche, Kevin Hassett, ait déclaré sur Fox News que Donald Trump défendrait l'indépendance de Warsh, l'histoire de Washington en matière de frictions avec la banque centrale suggère le contraire. Des économistes comme Diane Swonk de KPMG soulignent qu'augmenter les taux à court terme maintenant pourrait paradoxalement réduire les coûts d'emprunt à long terme en rassurant les marchés obligataires.

Il reste incertain si une seule augmentation satisfera le marché. Les investisseurs anticipent actuellement trois hausses de taux d'ici mars prochain, bien que des précédents historiques – tels que l'ajustement d'un quart de point unique d'Alan Greenspan en 1997 – démontrent que les banques centrales peuvent rapidement ajuster le cap si les données économiques se rafraîchissent. Rétablir une politique monétaire saine exige de privilégier la stabilité des prix à long terme sur la commodité politique à court terme.

Écrit par Freya Stensrud freya.stensrud@alpineweekly.com