Le dépôt d'IPO d'Anthropic sonne comme un avertissement à ses propres acheteurs

Anthropic a fait quelque chose d'inhabituel pour une entreprise visant une introduction en bourse d'une taille historique : elle a dit aux investisseurs que la technologie qu'elle vendait pourrait, selon ses propres termes, menacer l'humanité elle-même. Cet avertissement figure dans son prospectus d'introduction en bourse tant attendu, et il n'est pas caché dans une note de bas de page pour les lecteurs lassés et courageux.

Près d'un tiers du formulaire S-1 est consacré aux facteurs de risque. Parmi eux, la possibilité que des modèles d'IA plus avancés puissent manipuler, faire chanter ou se comporter de manière imprévisible, tandis que les propres recherches d'Anthropic ont montré des modèles autonomes sabotant du code, aidant à la fraude et manipulant des informations lors de tests contrôlés. L'entreprise derrière Claude se prépare à une cotation au Nasdaq prévue cet automne, ses soutiens espérant une valorisation supérieure à 2 billions de dollars.

Les informations financières ne sont guère plus réconfortantes. Près d'un quart des revenus d'Anthropic l'année dernière provenaient de seulement deux clients, et beaucoup de ses plus grands clients ne sont pas liés par des contrats à long terme. Les revenus ont été multipliés par douze pour atteindre près de 4,6 milliards de dollars en 2025, mais les dépenses d'exploitation ont atteint 12,65 milliards de dollars, dont plus de la moitié pour l'informatique et les infrastructures, laissant une perte d'exploitation de plus de 8 milliards de dollars.

La perte nette s'est élevée à environ 42 milliards de dollars, incluant une charge comptable d'environ 34 milliards de dollars liée à un financement qui pourrait éventuellement être converti en actions plutôt qu'en argent dépensé pour gérer l'entreprise. Anthropic déclare qu'elle prévoit de dépenser 518 milliards de dollars en obligations cloud, informatique et infrastructure dans les années à venir. Fin 2025, elle disposait de 20,28 milliards de dollars en liquidités et placements à court terme. Au deuxième trimestre 2026, les revenus avaient atteint 11,5 milliards de dollars, et l'entreprise était en bonne voie pour un deuxième trimestre consécutif de bénéfice d'exploitation, bien que sur une base ajustée.

C'est l'étrangeté de cette cotation : une entreprise valorisée comme un futur géant, tout en décrivant un bilan et une pile technologique qui semblent encore distinctement fragiles. On demande aux investisseurs d'intégrer à la fois la promesse et le péril, ce qui est une astuce si vous parvenez à la réaliser. Les soutiens d'Anthropic s'attendent à une valeur supérieure à 2 billions de dollars, soit plus du double des 965 milliards de dollars fixés lors de sa levée de fonds en mai. À un moment donné, les contrats pré-IPO sur la plateforme crypto Hyperliquid impliquaient déjà environ 2,36 billions de dollars.

Le débat ne se limite pas aux feuilles de calcul. Des employés actuels et anciens d'Anthropic ont averti que l'IA incontrôlée pourrait mettre fin à l'humanité d'ici une décennie, et le PDG Dario Amodei a déclaré la semaine dernière au Conseil de sécurité de l'ONU que l'IA était le problème de sécurité mondiale le plus important auquel le monde est confronté aujourd'hui. Il a également appelé ce mois-ci à ralentir le rythme du développement de l'IA de pointe, une opinion soutenue par Sam Altman d'OpenAI et Elon Musk.

Washington, comme on pouvait s'y attendre, a son propre programme. Le président américain Donald Trump a rejeté l'appel d'Amodei à ralentir, déclarant qu'il était favorable à avancer et à gagner, et décrivant le concours comme une course entre les États-Unis et la Chine que l'Amérique ne peut se permettre de perdre. Le différend entre Anthropic et l'administration s'est accentué depuis février, lorsque Anthropic a refusé que ses modèles soient utilisés pour des armes entièrement autonomes ou une surveillance de masse domestique. Cela a conduit le Pentagone à classer l'entreprise comme un risque pour la chaîne d'approvisionnement, une décision qu'une cour d'appel fédérale a confirmée la semaine dernière.

Ainsi, le prospectus atterrit exactement là où on pouvait s'y attendre : entre un marché en effervescence et un débat politique nerveux, aucune des parties ne montrant beaucoup d'appétit pour la retenue. Anthropic veut que les investisseurs publics financent la prochaine phase d'expansion de l'IA, tout en avertissant que la technologie pourrait devenir difficile à contrôler. La cotation moderne, semble-t-il, s'accompagne désormais d'une portion de risque existentiel.

Écrit par Freya Stensrud freya.stensrud@alpineweekly.com