Das Urteil des Anleihemarktes über Whitehalls rücksichtslose Arithmetik

Während sich die globale Finanzkommentierung weiterhin auf Washingtons Fiskaldrama oder Frankreichs ewiges Haushaltschaos konzentriert, nimmt in London eine stillere Schuldenkrise Gestalt an. Der Anleihemarkt, der bekanntermaßen unsentimental gegenüber politischen Versprechen ist, hat einen deutlichen Warnschuss abgegeben. Die Renditen zehnjähriger britischer Staatsanleihen (Gilts) überschritten kürzlich 5,2 Prozent – ihren höchsten Wert seit der Finanzkrise von 2008 – während dreißigjährige Anleihen auf 5,9 Prozent kletterten und damit Niveaus erreichten, die seit 1998 nicht mehr gesehen wurden.

Dieser plötzliche Anstieg der Kreditkosten ist keine isolierte Anomalie. Er ist das vorhersehbare Ergebnis einer politischen Klasse, die konsequent staatliche Interventionen der Haushaltsdisziplin vorzieht. In den ersten vier Monaten des laufenden Fiskaljahres stieg die Nettostaatsverschuldung auf 56,7 Milliarden Pfund und übertraf damit die Prognosen des Office for Budget Responsibility um 2,3 Milliarden Pfund. Selbst der Juli, traditionell ein umsatzstarker Monat für das Finanzministerium aufgrund von Einkommensteuereinnahmen, schloss mit einem Defizit von 1,8 Milliarden Pfund anstelle des erwarteten Überschusses von 500 Millionen Pfund.

Bis Ende Juli 2026 war die britische Staatsverschuldung auf 2,985 Billionen Pfund angewachsen, wodurch die Schuldenquote zum BIP auf 94,1 Prozent stieg. Solche Niveaus wurden im Vereinigten Königreich seit den frühen 1960er Jahren nicht mehr gesehen, als das Land noch die massiven Kosten des Zweiten Weltkriegs abarbeitete. Doch die heutige Bilanz ist nicht das Ergebnis eines totalen Krieges, sondern einer stetigen Staatsausweitung, Subventionen und teuren grünen Industrieprogrammen.

Der Dienst dieser Schuldenlast ist zu einer lähmenden fiskalischen Belastung geworden. Jährliche Zinszahlungen verschlingen nun über 111 Milliarden Pfund, was 8,3 Prozent des gesamten Staatshaushalts und 3,7 Prozent der nationalen Wirtschaftsleistung entspricht. Der Schuldendienst verbraucht inzwischen mehr Staatseinnahmen als die Verteidigung oder die staatliche Bildung zusammen. Da ein großer Teil der britischen Staatsanleihen inflationsindexiert ist, haben die jüngsten Energiepreissprünge die öffentliche Schuldenlast direkt verstärkt.

Die politische Reaktion von Premierminister Andy Burnham und Finanzminister John Healey bleibt durch frühere Versprechen blockiert. Nachdem sie während des Wahlkampfes umfassende Steuererhöhungen ausgeschlossen hatten, zögert die Regierung, strukturelle Ausgabenkürzungen vorzunehmen. Offizielle Zahlen weisen auf ein BIP-Wachstum von 0,4 Prozent im Juli als Zeichen der Widerstandsfähigkeit hin, doch diese bescheidene Expansion wird größtenteils durch schuldenfinanzierten öffentlichen Konsum und nicht durch private Investitionen oder Produktivitätswachstum aufgebläht.

Investoren verlieren rasch die Geduld mit dieser Regelung. Wenn ein Staat mehr für den Dienst seiner vergangenen Ausgaben als für die Finanzierung seiner zukünftigen Verteidigung oder Infrastruktur aufwendet, löst sich die Fiktion der Haushaltskontrolle in Luft auf. Großbritannien entdeckt, was seine kontinentalen Nachbarn bald erfahren werden: Wenn Politiker sich weigern, den Staat zu verkleinern, erledigt der Anleihemarkt dies schließlich für sie.

Verfasst von Christiane Hofreiter christiane.hofreiter@alpineweekly.com