Die 5%-Neuausrichtung: Weltweiter Bond-Ausverkauf deckt souveräne Schwachstellen auf

Als die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihe am Montag kurzzeitig 5,011 % erreichte, erhielten die Finanzmärkte einen unverblümten Einblick, wie fragil billige Staatsanleihen wirklich sind. Zum ersten Mal seit Oktober 2023 überschritt Washingtons Kreditreferenzwert eine psychologische Barriere, deren Auswirkungen weit über die amerikanischen Grenzen hinausreichen. Angetrieben durch unaufhörliche Staatsverschuldung, robustes Wirtschaftswachstum und massive Emissionen von Unternehmensanleihen zur Finanzierung von Investitionen in künstliche Intelligenz, erzwingen die Kapitalkosten eine überfällige Realitätsprüfung weltweit.

Selbst eine rigorose Intervention – das US-Finanzministerium bot an, bis zu 6 Milliarden Dollar an Schulden mit einer Laufzeit von 10 bis 20 Jahren zurückzukaufen, was einer Verdreifachung der vorherigen Operation entspricht – konnte ängstliche Anleger nicht beruhigen. Da die 30-jährige Anleihe nahe Niveaus verharrt, die seit 2007 nicht mehr gesehen wurden, löst sich die Fantasie von schmerzlosen Defizitausgaben weiter auf.

Der Ausverkauf überquerte schnell den Atlantik und traf europäische Hauptstädte, wo fiskalische Disziplin längst gegen strukturelle Trägheit getauscht wurde. Nirgendwo ist die Belastung deutlicher als in Deutschland. Die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen Bundesanleihe sprang auf 3,538 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 15 Jahren. Deutschlands industrieller Kern, der bereits unter selbstverschuldeten energiepolitischen Fehltritten und hartnäckiger Inflation leidet, steht nun vor der zusätzlichen Last steigender Kreditkosten. Unterdessen stieg die 10-jährige Rendite Frankreichs auf 4,50 % und Italiens erreichte 4,40 %, was die fiskalische Fragilität von Staaten offenbart, die durch alarmierende öffentliche Finanzen und ungelöste wirtschaftliche Stagnation belastet sind.

Verschärft wird dieser Bond-Ausverkauf durch den starken Anstieg der Energiepreise. Da Brent-Rohöl auf 107 Dollar pro Barrel und US West Texas Intermediate nahe 103 Dollar gehandelt wird, haben Angriffe auf die saudische Energieinfrastruktur und Störungen in der Straße von Hormus den Inflationsdruck wieder angefacht. Die Zentralbanken sehen sich in die Enge getrieben.

Die Europäische Zentralbank hat ihren Einlagensatz kürzlich auf 2,5 % angehoben und explizit gewarnt, dass die Inflation über einen längeren Zeitraum über dem Zielwert bleiben könnte. Die Märkte preisen bereits eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr ein. Auf der anderen Seite des Atlantiks erwarten etwa 85 % der befragten Ökonomen und 93 % der Geldmarktteilnehmer, dass die Federal Reserve die Zinsen diese Woche um weitere 25 Basispunkte anheben wird. Während die Bank of Japan sich darauf vorbereitet, die Kreditkosten zu erhöhen, sitzt die Bank of England nervös am Spielfeldrand, obwohl Analysten eine überraschende Anhebung nicht ausschließen wollen.

Da höhere Renditen sich auf die Kreditmärkte, Hypotheken und Unternehmenskredite auswirken, stellt sich den westlichen Hauptstädten eine grundlegende Frage: Wie lange können staatliche Haushalte so tun, als hätte unbegrenzte Verschuldung keine Konsequenzen? Mit den stark steigenden Kreditkosten drohen diese höheren Renditen, das breitere Wirtschaftswachstum zu bremsen, während sie Staatsanleihen gegenüber überbewerteten Aktien zunehmend wettbewerbsfähiger machen.

Verfasst von Thorben Thiede thorben.thiede@alpineweekly.com