Victoire sur papier : la Banque du Japon déclare la fin de la déflation

Treize ans d'expérimentation monétaire extraordinaire ont finalement donné le résultat numérique précis dont les planificateurs centraux de Tokyo rêvaient. La Banque du Japon a officiellement annoncé que l'inflation sous-jacente a atteint son objectif de deux pour cent, déclarant ainsi une fin formelle aux baisses structurelles des prix qui hantaient la nation depuis des décennies. Pourtant, alors que la banque centrale se prépare à célébrer sa propre persévérance, l'establishment politique semble nettement peu enthousiaste à l'idée de la fête de la victoire.

Réunie vendredi, la banque centrale a choisi de maintenir son taux directeur à 1,25 pour cent suite à un vote de huit contre un, alignant sa posture à court terme sur les récentes décisions de la Banque Centrale Européenne et de la Réserve Fédérale américaine. Cependant, le récit officiel de la stabilité des prix cache une divergence croissante entre technocrates et politiciens. Alors que les responsables de la banque centrale ont déclaré sur leur site web que l'inflation sous-jacente de l'IPC est à un niveau généralement compatible avec l'objectif de stabilité des prix de deux pour cent, le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi refuse de sonner le clairon de la victoire. Le ministre de l'Économie, Minoru Kiuchi, a sèchement noté la semaine dernière que nous n'y sommes pas encore, reflétant l'anxiété de Tokyo face à l'augmentation des coûts pour les consommateurs.

L'arithmétique, du moins, soutient la déclaration de la banque centrale. L'inflation sous-jacente des prix à la consommation de septembre a fortement augmenté pour atteindre 2,1 pour cent, contre 1,7 pour cent en août. Les autorités monétaires préviennent désormais que les augmentations de prix des biens hors produits frais s'accéléreront bien au-delà du seuil cible. Ce changement est alimenté par l'augmentation des coûts d'importation d'énergie, la faiblesse de la monnaie due à un yen en dépréciation, et une flambée mondiale des prix des semi-conducteurs liée à la demande croissante d'infrastructures d'intelligence artificielle.

Le parcours du Japon vers ce moment n'a été ni rapide ni indolore. Après avoir introduit un assouplissement monétaire massif en 2013, la banque centrale a passé plus d'une décennie à maintenir un régime ultra-accommodant avant de commencer enfin à resserrer les taux en mars 2024. Maintenant que l'inflation s'est installée — alimentée en partie par les tendances d'approvisionnement mondiales post-2022 — la banque centrale est confrontée à la réalité inconfortable de devoir maîtriser la liquidité même qu'elle a passé des années à injecter.

Les politiciens comme Takaichi, enclins aux stimuli fiscaux et aux faibles coûts d'emprunt, craignent que la hausse des taux d'intérêt ne freine la croissance avant que des augmentations de salaires réelles ne se matérialisent. Pourtant, les observateurs du marché ne voient guère d'autre choix pour la banque centrale. Les analystes de Capital Economics prévoient une autre augmentation de taux dès décembre, s'attendant à ce que le taux directeur atteigne deux pour cent d'ici le milieu de l'année prochaine, avec un équilibre des risques penchant vers des conditions monétaires encore plus restrictives par la suite. Les banquiers centraux ont peut-être atteint leur objectif sur le papier, mais gérer la sortie de l'argent à coût zéro s'avérera bien plus périlleux que de l'imprimer.

Écrit par Thorben Thiede

thorben.thiede@alpineweekly.com