Le bandeau de silicium

Les marchés financiers possèdent une remarquable capacité de vision sélective. Alors que le pétrole brut Brent a dépassé les 101 dollars le baril au milieu d'un conflit croissant impliquant l'Iran et le Yémen, et que la machine de la dette de Washington s'emballe sans retenue, les gestionnaires d'actifs de Wall Street ont choisi de regarder ailleurs. La réponse, comme cela a été le cas pendant une grande partie des deux dernières années, réside dans le silicium et les logiciels. Le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont de nouveau franchi des territoires records, prouvant qu'un flux concentré d'enthousiasme pour l'intelligence artificielle peut rendre presque tout vent contraire macroéconomique invisible.

Les mécanismes de ce rallye restent étonnamment étroits. L'indice de référence S&P 500 a gagné 0,58 % pour éclipser son précédent sommet de la mi-août, portant son gain annuel à 14 %. Le Nasdaq, à forte composante technologique, a progressé de 0,45 %, prolongeant sa hausse annuelle au-delà de 18 %. À l'exception de Meta, qui a connu un léger recul de 0,41 % après une flambée de 20 % tirée par son nouveau logiciel d'assistant, la cohorte des géants de la technologie a progressé. Amazon a mené l'avance avec un gain de près de deux pour cent, accompagné de hausses constantes chez Microsoft, Tesla, Apple, Alphabet et Nvidia. Des noms technologiques secondaires tels que Marvell Technology et Cisco ont fourni un élan supplémentaire, bondissant respectivement de 5,81 % et 4,54 %.

Cet optimisme à sens unique coexiste avec des fragilités structurelles qui, dans des cycles de marché moins dogmatiques, enverraient les investisseurs se précipiter vers la sécurité. Les marchés de la dette souveraine ont subi des ventes massives persistantes alors que l'expansion budgétaire aux États-Unis met sous pression les rendements des bons du Trésor. Simultanément, les marchés de l'énergie digèrent les retombées de la guerre contre l'Iran, les contrats à terme sur le Brent de décembre atteignant 101,45 dollars le baril alors que les combats entre les forces alignées sur le gouvernement yéménite et les Houthis alignés sur l'Iran menacent les principales routes maritimes. Alors que les places boursières asiatiques ont réagi à ces réalités par de larges baisses à Tokyo, Séoul et Hong Kong, Wall Street reste confortablement isolée dans son récit des bénéfices des entreprises.

Les données de Truist Advisory Services soulignent l'étendue étroite de cette expansion : les secteurs de la technologie et des services de communication ont été les deux seuls secteurs du S&P 500 à afficher des gains le mois dernier, tandis que les neuf autres se sont contractés. Alors que les tendances historiques pendant les années d'élections de mi-mandat indiquent un quatrième trimestre solide – avec une moyenne de sept pour cent de gain et des résultats positifs 84 pour cent du temps depuis 1950 – la concentration du capital soulève des questions évidentes. La hausse des taux d'intérêt reste la principale menace pour cet élan. La question de savoir si les bénéfices des entreprises peuvent continuellement justifier des valorisations élevées dans un environnement de liquidités coûteuses et de troubles géopolitiques est un test que le marché ne semble pas pressé d'affronter.

Écrit par Andreas Hofer andreas.hofer@alpineweekly.com