Lisbonne renonce à l'accord

Les négociations de rapprochement transfrontalières dans le secteur énergétique européen échouent fréquemment avant d'atteindre l'autel, surtout lorsqu'un partenaire réalise qu'il détient toutes les cartes financières. La décision du groupe énergétique portugais Galp d'abandonner les discussions concernant la combinaison de ses actifs de raffinage et de distribution avec l'espagnol Moeve est un cas d'école d'assurance commerciale. Après des mois de négociations discrètes, Lisbonne a décidé que partager ses opérations aval ne valait tout simplement pas le prix demandé de l'autre côté de la frontière.

Des rapports des médias portugais indiquent que la présidente du conseil d'administration de Galp, Paula Amorim, a fermement refusé les exigences de la partie espagnole. Moeve – soutenu par le fonds souverain d'Abu Dhabi Mubadala et la société de capital-investissement américaine Carlyle – avait présenté l'accord comme une opportunité de rationaliser les activités de raffinage et de vente au détail à travers la péninsule ibérique. Pourtant, Galp ne voyait clairement que peu de raisons de transiger. Pourquoi diluer le contrôle sur un réseau de distribution national leader sur le marché et un pôle industriel de premier plan à Sines lorsque les flux de trésorerie débordent déjà ?

Le soutien financier à la confiance de Galp est difficilement contestable. En annonçant simultanément ses résultats du troisième trimestre, le groupe portugais a révélé une augmentation de 68 % de son bénéfice net d'une année sur l'autre, atteignant 682 millions d'euros. Portée par des volumes de production records au large du Brésil, ainsi que par un commerce international lucratif de gaz et de pétrole, Galp opère à partir d'une position de force bilantaire indéniable. Une entreprise qui nage dans les bénéfices opérationnels n'a guère besoin de négocier en position de concession.

De son côté, le directeur général de Moeve, Maarten Wetselaar, a recouru à la rhétorique habituelle des relations publiques, déclarant que si la fusion offrait une chance d'accélérer la création de valeur, la stratégie de transformation plus large de l'entreprise n'a jamais dépendu d'un accord avec Galp. De telles déclarations sont monnaie courante chez les dirigeants lorsqu'un atout précieux leur échappe. Moeve insiste sur le fait qu'elle continuera à exécuter sa stratégie avec une discipline financière, mais l'absence du réseau de distribution de Galp laisse l'opérateur espagnol naviguer seul dans sa restructuration aval.

La posture de Galp reflète une tendance plus large parmi les champions industriels portugais bien gérés qui refusent de jouer les seconds rôles face aux prétendants étrangers. Au-delà de ses actifs traditionnels de raffinage et de vente au détail, l'implantation de Galp à Sines comprend d'importantes initiatives de transition énergétique, telles que l'électrolyse à grande échelle de l'hydrogène vert et la production de biocarburants. Armée de projets de transition autofinancés et de revenus amont en plein essor, le refus de Galp d'accepter des conditions défavorables de Madrid prouve que la véritable flexibilité stratégique appartient à ceux qui génèrent réellement des liquidités.

Écrit par Thomas Nussbaumer thomas.nussbaumer@alpineweekly.com