L'engouement pour le silicium et les rêves français : le pari de Soitec sur l'IA

Lorsqu'une entreprise technologique se négociant à près de 100 fois les bénéfices futurs se voit attribuer un nouvel objectif de cours impliquant un rallye supplémentaire de 90 %, les observateurs du marché pourraient raisonnablement se demander si la gravité s'applique toujours sur les marchés boursiers modernes. Soitec SA, un spécialiste des plaquettes de semi-conducteurs issu de l'institut de recherche public CEA-Leti en 1992, est devenue la dernière coqueluche du boom de l'intelligence artificielle. Ses actions ont bondi de près de 570 % en 2026, passant de 23 € à environ 154 €.

Le moteur de cette frénésie est la photonique sur silicium, une technologie qui remplace le câblage en cuivre traditionnel par des signaux optiques pour accélérer les transferts de données au sein des centres de données d'IA. Soitec contrôle efficacement ce créneau, détenant une part de marché estimée à 95 % pour les plaquettes photoniques-SOI spécialisées. Cette position dominante a incité les analystes de Bank of America à relever la notation de l'action de Neutre à Achat, attribuant un objectif de cours audacieux de 300 € au fabricant basé à Bernin. La banque prévoit que la demande de plaquettes photoniques augmentera de 60 % par an jusqu'en 2030, tirée par huit accords de capacité pluriannuels avec des clients technologiques majeurs.

Pourtant, sous ce récit élogieux se cache un bilan bien plus fragile. Au cours du dernier exercice fiscal, Soitec a subi une chute douloureuse de 34 % de son chiffre d'affaires total, due à un effondrement de 43 % de sa division de communications mobiles. Les smartphones, qui généraient historiquement la moitié des ventes du groupe, continuent de peser sur la performance du chiffre d'affaires. Bien que le segment Edge & Cloud AI de l'entreprise ait réussi à capter 57 % des ventes au trimestre de juin, s'éloigner entièrement d'une activité mobile en déclin est un tour de force périlleux à réaliser en temps réel.

Maintenir ce fossé technologique ne sera pas bon marché. Pour soutenir ses ambitieuses projections de croissance, Soitec doit investir un capital considérable dans l'expansion de ses capacités, y compris une extension estimée à 700 millions d'euros de son usine de fabrication de Singapour. Des dépenses d'investissement d'une telle ampleur entament rapidement les réserves, surtout pour une entreprise qui n'a enregistré qu'une maigre marge brute de 16 % au cours de l'exercice fiscal 2026.

Bank of America insiste sur le fait que le pire est passé, prévoyant que les marges brutes s'étendront à 44 % d'ici 2029, à mesure que les plaquettes photoniques à forte marge – qui conservent 80 centimes par euro après les coûts des matières premières – prendront le pas sur l'ensemble des produits. Cependant, parier sur un bénéfice par action atteignant 10,62 € d'ici l'exercice fiscal 2029 exige une croyance inébranlable que les dépenses mondiales en IA se poursuivront sans entrave. Si les cycles matériels ralentissaient ou si des rivaux comme le taïwanais GlobalWafers parvenaient à percer l'avantage technique de Soitec, les investisseurs achetant aux multiples actuels pourraient faire face à une dure réalité lorsque les résultats financiers du premier semestre seront publiés le 18 novembre.

Écrit par Christiane Hofreiter christiane.hofreiter@alpineweekly.com