Tokios zögerlicher Abschied vom billigen Geld

Drei Jahrzehnte lang bot Japan den globalen Märkten einen bizarren Luxus: praktisch kostenloses Kapital, verankert durch ein unerschütterliches Regime extrem niedriger Zinssätze. Diese Ära beginnt sich nun aufzulösen. Durch die Anhebung ihres Leitzinses um einen Viertelpunkt auf 1,25 Prozent hat die Bank von Japan die Kreditkosten auf ein Niveau gebracht, das seit 1995 nicht mehr gesehen wurde.

Während ein Zinssatz von 1,25 Prozent westlichen Beobachtern trivial erscheinen mag, stellt er in Tokio eine leise Revolution dar. Gouverneur Kazuo Ueda und sein geldpolitischer Ausschuss bewegen sich stetig auf das zu, was sie als neutrale Haltung definieren, angetrieben von Marktrealitäten, die sie nicht länger ignorieren können. Die Kernverbraucherinflation im August hielt sich stabil nahe dem Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank, hauptsächlich weil Unternehmen höhere Lebensmittel- und Verbrauchsgüterkosten direkt an die Verbraucher weitergeben. Hinzu kommen erhöhte Energiepreise und globale Lieferkettenstörungen.

Doch der zugrunde liegende Druck ist weitaus struktureller als vorübergehende Preisspitzen. Japan steht vor einer demografischen Realität, in der ein schrumpfender Arbeitsmarkt die Löhne nach oben treibt. Exekutivdirektor Koji Nakamura bemerkte Anfang dieser Woche, dass dieses strukturelle Lohnwachstum nicht als flüchtiges Phänomen abgetan werden kann.

Die Zentralbank agiert nicht isoliert. Externe Kräfte, insbesondere aus Washington, üben immensen Druck auf Tokio aus. Die Federal Reserve hat am Mittwoch ihre Kreditkosten erhöht und deutete weitere Straffungen im Laufe dieses Jahres an. Die Europäische Zentralbank wiederum hob ihren Leitzins letzte Woche auf 2,5 Prozent an, wodurch eine erhebliche Renditedifferenz zu Japan erhalten blieb.

Für Tokio hat diese anhaltende Zinslücke reale wirtschaftliche Kosten. Eine sich ausweitende Differenz schwächt den Yen, treibt die Importkosten in die Höhe und befeuert den heimischen Preisdruck. Die Zinserhöhung vom Freitag – die erste seit Juni – ist ebenso ein Versuch, die Währungsabwertung einzudämmen, wie eine Reaktion auf die Verbraucherpreise. Der langjährige Status des Yen als weltweit standardmäßige Billigfinanzierungswährung schwindet rapide, wodurch die Märkte nach Hinweisen von Gouverneur Ueda suchen, wie weit diese geldpolitische Normalisierung gehen wird.

Verfasst von Martina Kirchner martina.kirchner@alpineweekly.com