Das französische Übel kehrt zurück, um die Eurozone heimzusuchen

Der hartnäckige Mythos einer breiten europäischen Wirtschaftsrenaissance ist erneut beim Kontakt mit der Realität zerbrochen. Nach einem flüchtigen Monat des Wachstums ist die französische Wirtschaft wieder in die Rezession gerutscht. Im Oktober fiel Frankreichs PMI-Gesamtindex auf 48,4 und zog das Wachstum der gesamten Eurozone auf ein Vier-Monats-Tief von 51,9.

Dies ist nicht nur ein statistischer Ausrutscher; es ist das vorhersehbare Ergebnis struktureller Lähmung. In Paris ist das Unternehmensvertrauen auf ein Niveau gesunken, das seit der Lähmung durch den Lockdown im April 2020 nicht mehr erreicht wurde. Französische Unternehmen ersticken leise unter politischer Unsicherheit und sich verschlechternden öffentlichen Finanzen. Neue Aufträge versiegen so schnell wie seit Mai nicht mehr, das Exportgeschäft schrumpft seit elf aufeinanderfolgenden Monaten, und die Personalbestände werden den sechsten Monat in Folge reduziert, da offene Stellen unbesetzt bleiben und befristete Verträge auslaufen.

Die Anleihemärkte haben ein hartes Urteil über Paris gefällt. Die Renditen zehnjähriger französischer Staatsanleihen erreichten kürzlich 5,14 Prozent, ein Niveau, das seit 2002 nicht mehr verzeichnet wurde. In einer frappierenden Widerspiegelung der Finanzrealität zahlt Frankreich nun rund 45 Basispunkte mehr als Italien, um über zehn Jahre Kredite aufzunehmen, während sein Spread gegenüber deutschen Bundesanleihen auf 170 Basispunkte anstieg. Der Aktienmarkt spiegelte diese Angst wider, der CAC 40 fiel am Freitag um 0,7 Prozent und lag damit mehr als 11 Prozent unter seinem August-Höchststand.

Jenseits des Rheins bietet Deutschlands bescheidene Expansion wenig Trost. Obwohl sein Composite-PMI bei 52,8 lag, unterstützt durch Fabrikaufträge und Regierungsausgaben für Verteidigung und Infrastruktur, bleibt der industrielle Kern der Nation bemerkenswert fragil. Deutsche Hersteller sehen sich erneut den schmerzhaften Folgen steigender Inputkosten ausgesetzt, getrieben durch Brent-Rohöl, das nahe 114 Dollar pro Barrel gehandelt wird. Hohe Preise für Rohstoffe, Treibstoff und elektronische Komponenten untergraben weiterhin die Geschäftserwartungen im gesamten Sektor.

Für die Europäische Zentralbank schafft diese erneute Divergenz ein bekanntes Dilemma. Angesichts steigender Inputpreisbelastungen auf dem gesamten Kontinent und eines schwächeren Euro, der die Kosten importierter Energie in die Höhe treibt, stehen die Zentralbanker vor anhaltender Inflation, während die Privatwirtschaft stagniert. Höhere Kreditkosten drohen die Unternehmensinvestitionen genau in dem Moment weiter zu dämpfen, in dem die Nachfrage schwankt. Der Zentralbankapparat scheint in seinen eigenen Starrheiten gefangen zu sein und verlangt von den europäischen Unternehmen, die Rechnung für strukturelles Versagen zu bezahlen.

Verfasst von Freya Stensrud

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