Polens Schulden liegen immer noch unter dem EU-Durchschnitt. Die Geschwindigkeit ist die Warnung.

Polen kann sich immer noch mit einer bekannten Aussage trösten: Im Vergleich zu großen Teilen Westeuropas sind seine öffentlichen Finanzen noch keine Katastrophe. Doch das ist ein geringer Trost, wenn sich die Schuldenkurve so stark nach oben biegt. Ende Juni 2026 hatte die Staatsschuld rund 2,189 Billionen Zloty oder 505 Milliarden Euro erreicht, nach einem weiteren monatlichen Sprung, der jedes Finanzministerium nervös machen würde, selbst eines, das zu einer optimistischen Buchhaltung neigt.

Eurostat-Zahlen zeigen, dass Polen Anfang 2026 zu den am schnellsten sich verschuldenden Ländern in der Europäischen Union gehörte. Im ersten Quartal stieg seine Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP im Jahresverlauf um 4,5 Prozentpunkte, der drittgrößte Anstieg im Block. Nur Finnland und Bulgarien verzeichneten größere Zuwächse. Der Wert lag bei 61,6 % des BIP, immer noch unter dem EU-Durchschnitt von rund 82,9 %, aber bereits über der 60 %-Schwelle, die laut polnischer Verfassung erhebliche Ausgabenkürzungen erfordern würde.

Die eigenen Zahlen des Finanzministeriums sind nicht weniger auffällig. Ende Mai belief sich die Staatsschuld auf 2,135 Billionen Zloty, ein Anstieg von 183,7 Milliarden Zloty seit Jahresbeginn. Allein im Mai stieg sie um 46,8 Milliarden Zloty. Vorläufige Schätzungen deuten auf einen weiteren Anstieg von 53,7 Milliarden Zloty im Juni hin. Dies ist kein langsames Abgleiten in Schwierigkeiten. Es ist eine starke Beschleunigung, die hauptsächlich durch den Kreditbedarf des Staatshaushalts verursacht wird.

Dieser Bedarf ist recht einfach. Die Regierung deckt ein großes Defizit ab, refinanziert frühere Schulden und baut Mittel auf Haushaltskonten auf. Für 2026 plant das Finanzministerium, rund 138,6 Milliarden Zloty an neuen Nettofinanzierungen aufzunehmen, die höchste Zahl in der Geschichte der polnischen Staatsfinanzen. Ein Teil dieser Kreditaufnahme wird vorgezogen, um Liquidität zu sichern und die Anfälligkeit für schlechtere Marktbedingungen später zu verringern. Vorsicht, vielleicht. Aber Vorsicht kann teuer werden, wenn die Rechnung kommt.

Die Struktur der Schulden bietet Polen immer noch einen gewissen Schutz. Rund 80 % der Staatsschulden wurden Ende Mai im Inland gehalten, hauptsächlich von inländischen Banken und dem inländischen Nichtbankensektor. Knapp 20 % waren extern, und fast 29 % wurden von ausländischen Investoren gehalten. Der Anteil der in Fremdwährungen denominierten Schulden blieb unter 20 %, komfortabel unter dem strategischen Limit von 25 %. Das reduziert die Anfälligkeit für Wechselkursschwankungen, was nützlich ist, da die Märkte Wunschdenken normalerweise nicht belohnen.

Nein, dies ist keine Schuldenkrise. Noch nicht. Aber die Richtung ist ungünstig, und die Arithmetik wird nicht einfach verschwinden. Polens Schulden liegen weiterhin unter dem EU-Durchschnitt, steigen aber am schnellsten in der Union. Bleibt das Defizit hoch und schwächt sich das Wachstum ab, wird der Spielraum für weitere Ausgaben enger. Regierungen genießen diesen Moment selten. Investoren hingegen bemerken ihn eher schnell.

Verfasst von Thorben Thiede thorben.thiede@alpineweekly.com