Monetäre Zurückhaltung in Moskau: Der fiskalische Drahtseilakt der Bank von Russland

Die Bank von Russland hat eine Lektion in monetärer Vorsicht erteilt und ihren Leitzins auf 14,25 Prozent gesenkt. Finanzanalysten und inländische Wirtschaftsverbände hatten eine aggressivere Senkung erwartet, in der Hoffnung auf einen Rückgang auf 14 oder sogar 13,5 Prozent, um eine abkühlende Zivilwirtschaft anzukurbeln. Stattdessen entschied sich Zentralbankgouverneurin Elvira Nabiullina, die nach kurzer Krankheit wieder in der Öffentlichkeit auftrat, für eine marginale Senkung um einen Viertelpunkt. Die Entscheidung spiegelt eine Zentralbank wider, die zwischen den widerstreitenden Kräften eines expandierenden Staatshaushalts und anhaltenden Inflationsrealitäten gefangen ist.

Laut dem Regulator ist der Haupttreiber dieser Inflation die eigene Finanzstrategie des Staates. Von Bloomberg gemeldete Daten zeigen, dass das russische Haushaltsdefizit in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 6 Billionen Rubel erreichte, was 2,6 Prozent des BIP entspricht. Diese Zahl übertrifft das geplante Jahresdefizit um 60 Prozent. Unbenannte Quellen, die von Bloomberg zitiert werden, legen nahe, dass die Regierung beabsichtigt, weitere 4 bis 5 Billionen Rubel für Militärausgaben bereitzustellen. Während ihrer Pressekonferenz am Freitag erklärte Nabiullina, dass die Zinsen aufgrund pro-inflationärer Risiken, die mit einer von ihr als expansiveren Fiskalpolitik bezeichneten Politik verbunden sind, erhöht bleiben könnten.

Abgesehen von den Staatsausgaben verarbeitet die russische Wirtschaft derzeit die wirtschaftlichen Reibungen lokaler Kraftstoffknappheit. Im Mai sank die heimische Ölproduktion auf ihren tiefsten Stand seit einem Jahr. Berichte zeigen, dass mindestens 53 Regionen Benzinengpässe erlebt haben, was einige unabhängige Tankstellen dazu veranlasste, Kraftstoff aus Belarus zu importieren. Laut dem Wirtschaftsblatt Kommersant stiegen die Benzinpreise in der Moskauer Region kürzlich um mehr als 3 Rubel pro Liter, eine starke Beschleunigung gegenüber den vorherigen durchschnittlichen Erhöhungen von 0,1 bis 1 Rubel für Standardqualitäten.

Diese Störung des Kraftstoffmarktes fällt mit einer Reihe von Drohnenangriffen auf die russische Infrastruktur zusammen. In der Nacht des 18. Juni zielten etwa 200 ukrainische Drohnen auf Moskau und die umliegende Region. Internationale Medien sendeten Aufnahmen einer Explosion in einer Raffinerie im Südosten Moskaus, die zu strukturellen Schäden an einem Lagertank führte. Während Kommersant die Kraftstoffpreisspitzen auf unplanmäßige Raffineriewartung, saisonale Nachfrage und lokalen Panikkauf zurückführte, räumte die Zentralbank die umfassenderen wirtschaftlichen Auswirkungen der Engpässe explizit ein. Nabiullina bemerkte in ihren offiziellen Äußerungen, dass steigende Benzinpreise auch die Inflationserwartungen beeinflussen könnten, da dies eine sehr sensible Ware sowohl für Menschen als auch für Unternehmen ist.

Die straffe Geldpolitik der Zentralbank erzeugt sichtbare Reibung im zivilen Sektor. Im ersten Quartal des Jahres schrumpfte die russische Wirtschaft zum ersten Mal seit drei Jahren, eingeschränkt durch hohe Kreditkosten und anhaltenden Arbeitskräftemangel. Inländische Wirtschaftsverbände hatten aktiv eine Zinssenkung um einen vollen Prozentpunkt gefordert und davor gewarnt, dass große Unternehmen derzeit Personal abbauen, während kleinere Unternehmen vor der dauerhaften Schließung stehen.

Die politische Führung vertritt eine deutlich andere öffentliche Haltung zur makroökonomischen Lage. Auf dem jüngsten Internationalen Wirtschaftsforum in St. Petersburg, einer Veranstaltung, an der Nabiullina nicht teilnahm, wies Präsident Wladimir Putin Vorschläge einer schweren wirtschaftlichen Notlage zurück. Er erklärte, dass das inländische BIP-Wachstum lediglich mit den derzeit in den Ländern der Eurozone beobachteten Niveaus übereinstimme. Doch die Zurückhaltung der Zentralbank, günstigere Kredite bereitzustellen, deutet darauf hin, dass die Technokraten in Moskau einen Binnenmarkt sehen, der ein striktes Management erfordert, anstatt eine Siegesrunde zu drehen.

Verfasst von Andreas Hofer andreas.hofer@alpineweekly.com