Juli 29, 8:03 AM
Die Zögerlichkeit der Fed: Strukturelle Inflation trifft auf statistische Zweckmäßigkeit
Trotz anhaltenden Preisdrucks durch Handelskonflikte und einen Tech-Boom wird erwartet, dass die US-Zentralbanker eine Zinserhöhung bis September hinauszögern.
Die US-Notenbank Federal Reserve befindet sich in einer vertrauten, unbequemen Warteposition. Seit über einem halben Jahrzehnt weigert sich die Inflation hartnäckig, sich dem orthodoxen Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank zu beugen. Doch während die Entscheidungsträger an diesem Mittwoch zusammenkommen, herrscht an der Wall Street Konsens darüber, dass sie erneut Untätigkeit wählen werden. Der Leitzins der Federal Funds wird voraussichtlich zwischen 3,50 % und 3,75 % bleiben, einem Plateau, das er seit Dezember 2025 besetzt.
Diese Zögerlichkeit ist nicht aus Selbstgefälligkeit entstanden. Analysten von BNP Paribas Securities stellen fest, dass die Zentralbanker durch den anhaltenden Preisdruck völlig erschöpft sind. Ein plötzlicher Rückgang des Verbraucherpreisindex im Juni hat jedoch eine bequeme Begründung für eine Verzögerung geliefert. Die Gesamtinflation sank auf 3,5 % gegenüber dem Vorjahr, nach 4,2 % im Mai, während die Kerninflation auf 2,6 % zurückging. Diese Moderation, die größtenteils auf schwankende Energiekosten zurückzuführen ist, bietet gerade genug statistische Deckung, um eine Pause zu rechtfertigen.
Die zugrunde liegende Mechanik der amerikanischen Wirtschaft legt nahe, dass diese Entlastung nur vorübergehend sein könnte. Die strukturellen Kräfte, die die Preise nach oben treiben, bleiben vollständig intakt. Der unersättliche Appetit des Sektors der künstlichen Intelligenz auf Rechenzentren belastet die Lieferketten und treibt die Kosten für Halbleiter, spezialisierte Ausrüstung und Rohstrom in die Höhe. Gleichzeitig führt die Auferlegung von Zöllen auf ausländische Waren durch Präsident Donald Trump weiterhin zu Friktionen im internationalen Handel, was die inländischen Preisniveaus künstlich erhöht.
Hinzu kommt die geopolitische Volatilität im Nahen Osten. Der anhaltende militärische Konflikt mit dem Iran hat zu schweren Turbulenzen auf den globalen Energiemärkten geführt und die Ölpreise periodisch in die Höhe getrieben. Während diplomatische Pausen den Rohölmarkt gelegentlich stabilisieren – ein Faktor, der nach Ansicht von ING-Forschern derzeit das Argument für unveränderte Zinsen stützt – schwebt die Gefahr eines erneuten Energieschocks schwer über jeder geldpolitischen Berechnung.
Innerhalb der Fed geht die Geduld merklich zur Neige. Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hat dem Kongress unmissverständlich klargemacht, dass er keine Toleranz für anhaltende Preissteigerungen hegt. Einflussreiche Vorstandsmitglieder, wie Christopher Waller, haben die Vorstellung, dass die Inflation ohne aggressives Eingreifen einfach von selbst verschwinden wird, öffentlich zurückgewiesen. Trotz dieser hawkischen Rhetorik scheint die institutionelle Präferenz für Datenabhängigkeit die Oberhand zu gewinnen.
Die Marktteilnehmer blicken bereits über das Mittwochstreffen hinaus. Laut dem CME FedWatch Tool erwartet nur eine Minderheit von etwa dreißig Prozent eine sofortige Zinserhöhung. Der eigentliche Schwerpunkt hat sich auf September verlagert, wo sechsundsiebzig Prozent der Händler höhere Kreditkosten eingepreist haben.
Bevor der September jedoch anbricht, muss die Zentralbank eine Flut bevorstehender Wirtschaftsindikatoren verarbeiten. Diesen Donnerstag soll das Handelsministerium vorläufige Zahlen zum Wirtschaftswachstum für das Frühjahrsquartal veröffentlichen, zusammen mit dem Preisindex für persönliche Konsumausgaben – dem bevorzugten Inflationsmaß der Fed. Bis diese Zahlen analysiert sind, wird die Federal Reserve wahrscheinlich ihr heikles Gleichgewicht halten, in der Hoffnung, dass ein vorübergehender statistischer Rückgang keine dauerhafte inflationäre Realität verschleiert.
Verfasst von Thomas Nussbaumer
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