Okt. 30, 8:30 PM
Die französische Stagnation: Hohe Renditen, geringes Wachstum und Haushaltsillusionen
Während das BIP schrumpft und die Kreditkosten steigen, entdeckt Paris, dass Verfassungslistigkeit keine fiskalische Glaubwürdigkeit erkaufen kann.
Von Andreas Hofer
Der ökonomische Illusionisten-Trick in Paris geht der Dampf aus. Nach Angaben des Nationalen Instituts für Statistik und Wirtschaftsstudien schrumpfte das französische Bruttoinlandsprodukt im dritten Quartal um 0,1 Prozent. Dem vorausgegangen waren ein stagnierendes zweites Quartal und ein Rückgang um 0,2 Prozent im ersten. Für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone liegt dieser dreifache Schwächeanfall genau an der Schwelle einer technischen Rezession, verschärft durch eine jährliche Inflation, die im Oktober wieder auf 3,4 Prozent stieg, von 3,1 Prozent im September.
Während die Regierung sich auf landesweite Straßenproteste wegen der Lebenshaltungskosten und Jugendbeschwerden einstellt, haben die Finanzmärkte ein weitaus unsentimentaleres Urteil gefällt. Die Kreditkosten für den französischen Staat stiegen kurzzeitig über 5 Prozent, bevor sie sich bei rund 4,9 Prozent für zehnjährige Staatsanleihen einpendelten. Der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen Anleihen bleibt mit etwa 1,55 Prozentpunkten erhöht. Auch wenn die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, es bei einem kürzlichen Treffen der Zentralbank auffällig vermied, die französische Situation zu kommentieren, fordern Anleger eindeutig eine höhere Risikoprämie für französische Papiere.
Angesichts dieser Marktkalt dusche hat die Minderheitsregierung zu alarmistischer Rhetorik gegriffen. Wirtschafts- und Finanzminister Roland Lescure beschrieb die Binnenwirtschaft als stillstehend und warnte, dass das Land gegen die Wand fahren würde, wenn sein vorgeschlagener Erholungshaushalt 2027 nicht vom Parlament verabschiedet wird. Um ihren Mangel an parlamentarischer Mehrheit zu umgehen, erwägt das Kabinett offen exekutive Abkürzungen: den Einsatz von Artikel 49.3, um die Gesetzgebung ohne Abstimmung durchzusetzen, oder die Regierung per Dekret durch Verordnungen – ein Verfahren, das seit der Gründung der Fünften Republik im Jahr 1958 noch nie für einen Haushalt angewendet wurde.
Diese Besessenheit von parlamentarischen Verfahrensmechanismen verwechselt jedoch Exekutivgewalt mit finanzieller Legitimität. Jérôme Mathis, Wirtschaftsprofessor an der Universität Paris-Dauphine, stellt fest, dass ein übereilter Haushalt oder ein per Dekret verabschiedeter Ausgabenplan keine magische Hebelwirkung besitzt, um kurzfristiges Wachstum wiederzubeleben. Im Gegenteil, fiskalische Anpassungen dämpfen typischerweise die unmittelbare Wirtschaftstätigkeit. Die eigentliche Bedrohung für die französische Wirtschaft ist nicht die verfahrenstechnische Verzögerung eines Haushaltsdokuments, sondern das anhaltende Fehlen einer verlässlichen mittel- und langfristigen Trajektorie für die öffentlichen Finanzen.
Wenn ein Staat sich auf Exekutivdekrete verlässt, um politische Schwäche zu kaschieren, leidet die strukturelle Glaubwürdigkeit. Wie strategische Untersuchungen von BCA Research zeigen, ist das zugrunde liegende Problem nicht, ob Paris die technische Fähigkeit behält, Steuern einzuziehen oder Schulden zu bedienen, sondern ob sein politisches System überhaupt die Fähigkeit behält, die Schuldenakkumulation zu verlangsamen. Höhere Zinsen fließen unweigerlich in den Staatshaushalt ein, schränken den fiskalischen Spielraum ein und drosseln private Investitionen. Solange Anleger keine echte Disziplin anstelle von Verfassungstheater sehen, wird die Prämie für französische Schulden bestehen bleiben.
Verfasst von Andreas Hofer
