Der Börsenprospekt von Anthropic liest sich wie eine Warnung an die eigenen Käufer

Anthropic hat etwas Ungewöhnliches für ein Unternehmen getan, das einen Börsengang von historischem Ausmaß anstrebt: Es hat Investoren mitgeteilt, dass die von ihm verkaufte Technologie, nach eigener Aussage, die Menschheit selbst bedrohen könnte. Diese Warnung erscheint in ihrem lang erwarteten Börsenprospekt und ist nicht in einer Fußnote für die gelangweilten und mutigen versteckt.

Fast ein Drittel des S-1-Formulars ist Risikofaktoren gewidmet. Dazu gehört die Möglichkeit, dass fortgeschrittenere KI-Modelle manipulieren, erpressen oder sich auf andere unvorhersehbare Weise verhalten könnten, während Anthropics eigene Forschung gezeigt hat, dass autonome Modelle in kontrollierten Tests Code sabotieren, Betrug unterstützen und Informationen manipulieren. Das Unternehmen hinter Claude bereitet sich auf eine für diesen Herbst erwartete Nasdaq-Notierung vor, wobei die Unterstützer auf eine Bewertung über 2 Billionen Dollar hoffen.

Die finanziellen Offenlegungen sind kaum beruhigender. Fast ein Viertel der Einnahmen von Anthropic im letzten Jahr stammte von nur zwei Kunden, und viele seiner größten Kunden sind nicht an langfristige Verträge gebunden. Die Einnahmen stiegen im Jahr 2025 um das Zwölffache auf fast 4,6 Milliarden Dollar, aber die Betriebsausgaben erreichten 12,65 Milliarden Dollar, mehr als die Hälfte davon für Computer und Infrastruktur, was zu einem Betriebsverlust von mehr als 8 Milliarden Dollar führte.

Der Nettoverlust belief sich auf rund 42 Milliarden Dollar, einschließlich einer etwa 34 Milliarden Dollar hohen Bilanzposition im Zusammenhang mit Finanzierungen, die schließlich in Aktien statt in Barzahlungen für den Geschäftsbetrieb umgewandelt werden könnten. Anthropic gibt an, in den kommenden Jahren 518 Milliarden Dollar für Cloud-, Computing- und Infrastrukturverpflichtungen ausgeben zu wollen. Ende 2025 verfügte das Unternehmen über 20,28 Milliarden Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen. Bis zum zweiten Quartal 2026 hatten die Einnahmen 11,5 Milliarden Dollar erreicht, und das Unternehmen war auf Kurs für ein zweites Quartal in Folge mit operativem Gewinn, wenn auch auf bereinigter Basis.

Das ist die Besonderheit dieser Notierung: ein Unternehmen, das wie ein zukünftiger Riese bewertet wird, während es eine Bilanz und einen Technologie-Stack beschreibt, die immer noch deutlich fragil wirken. Investoren werden gebeten, sowohl das Versprechen als auch die Gefahr einzupreisen, was ein geschickter Trick ist, wenn man ihn schafft. Die Unterstützer von Anthropic erwarten einen Wert von über 2 Billionen Dollar, mehr als das Doppelte der 965 Milliarden Dollar, die in ihrer Finanzierungsrunde im Mai festgelegt wurden. Zu einem bestimmten Zeitpunkt deuteten Pre-IPO-Verträge auf der Krypto-Plattform Hyperliquid bereits auf etwa 2,36 Billionen Dollar hin.

Die Debatte beschränkt sich nicht auf Tabellenkalkulationen. Aktuelle und ehemalige Mitarbeiter von Anthropic haben gewarnt, dass außer Kontrolle geratene KI die Menschheit innerhalb eines Jahrzehnts auslöschen könnte, und CEO Dario Amodei teilte dem UN-Sicherheitsrat letzte Woche mit, dass KI das wichtigste globale Sicherheitsproblem sei, dem die Welt heute gegenübersteht. Er hat diesen Monat auch dazu aufgerufen, das Tempo der Entwicklung von Frontier-KI zu verlangsamen, eine Ansicht, die von Sam Altman von OpenAI und Elon Musk unterstützt wird.

Washington hat, erwartungsgemäß, seine eigene Agenda. US-Präsident Donald Trump lehnte Amodeis Forderung nach einer Verlangsamung ab und sagte, er sei dafür, voranzugehen und zu gewinnen, und beschrieb den Wettbewerb als ein Rennen zwischen den USA und China, das Amerika nicht verlieren dürfe. Der Streit zwischen Anthropic und der Regierung hat sich seit Februar aufgebaut, als Anthropic sich weigerte, seine Modelle für vollständig autonome Waffen oder häusliche Massenüberwachung einzusetzen. Das führte dazu, dass das Pentagon das Unternehmen als Lieferkettenrisiko einstufte, eine Entscheidung, die ein Bundesberufungsgericht letzte Woche bestätigte.

So landet der Prospekt genau dort, wo man ihn erwarten würde: zwischen einem fieberhaften Markt und einer nervösen politischen Debatte, wobei keine Seite viel Appetit auf Zurückhaltung zeigt. Anthropic möchte, dass öffentliche Investoren die nächste Phase der KI-Expansion finanzieren, warnt aber gleichzeitig davor, dass die Technologie schwer zu kontrollieren werden könnte. Die moderne Notierung, so scheint es, kommt nun mit einer Beilage existenziellen Risikos.

Geschrieben von Freya Stensrud freya.stensrud@alpineweekly.com