Rallye d'État: Les États-Unis et le Japon dépensent des milliards pour sauver le yen

Lorsque les gouvernements tentent de se débattre avec les marchés monétaires mondiaux, le spectacle est généralement coûteux et la victoire temporaire. La semaine dernière, Washington et Tokyo ont testé cette règle en lançant une intervention coordonnée pour sauver la devise japonaise d'un plus bas humiliant de 40 ans, à près de 164 pour un dollar américain. Le résultat immédiat fut un net rallye soutenu par l'État, propulsant le yen à son plus haut niveau en trois mois, à 155 pour un dollar, lundi.

Il ne s'agissait pas d'une opération de marché subtile. Les données de la Banque du Japon indiquent que Tokyo a déchargé l'incroyable somme de 36,58 milliards de dollars vendredi dernier pour soutenir sa devise. Du côté américain, un carnet stratégiquement exposé appartenant au secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, lors d'une réunion de cabinet samedi, a révélé un mandat d'achat de cinq à dix milliards de dollars de yens. C'est la première fois que ces deux nations unissent leurs forces sur le marché des changes depuis mars 2011, où l'objectif était de réprimer la forte hausse du yen après le tremblement de terre de Tohoku.

Le message politique a été tout aussi direct. Le ministère des Finances de Tokyo a confirmé l'action coordonnée, avertissant que d'autres mesures restaient sur la table. À Washington, l'administration a présenté cette initiative comme un acte de solidarité géopolitique. Le président Donald Trump a abordé l'opération dimanche, notant que les États-Unis étaient prêts à aider le Japon avec sa monnaie affaiblie. Bessent a fait écho à cette volonté, confirmant que Washington participerait à de nouvelles interventions conjointes si nécessaire, tout en exhortant simultanément la Banque du Japon à augmenter ses taux d'intérêt.

Le conseil de Bessent pointe directement la racine du problème. Le yen s'enfonce sous le poids des choix monétaires du Japon. Pendant des mois, de vastes différentiels de taux d'intérêt entre le Japon et d'autres économies avancées ont alimenté un carry trade lucratif, où les investisseurs empruntent à bas prix en yens pour acheter des actifs en dollars à haut rendement. Plutôt que d'accepter la pilule amère d'une politique monétaire plus stricte, la Première ministre japonaise Sanae Takaichi a activement poussé des mesures fiscales et de dépenses pour stimuler l'économie, critiquant publiquement les tentatives précédentes de la banque centrale d'augmenter les coûts d'emprunt.

Jeter des milliards sur une disparité structurelle modifie rarement la trajectoire à long terme. Les analystes de devises de MUFG suggèrent que la menace de nouvelles interventions conjointes pourrait temporairement effrayer les spéculateurs qui misent massivement à la baisse sur le yen. Cependant, les observateurs d'Oxford Economics soutiennent que cette frénésie d'achats coordonnée ne peut pas, à elle seule, inverser la tendance générale de faiblesse. En réduisant artificiellement le risque d'un effondrement soudain de la monnaie, Tokyo a offert à la Banque du Japon le luxe de retarder toute nouvelle hausse des taux d'intérêt jusqu'en décembre. Le marché finira par exiger une solution structurelle, et pas seulement une guerre d'interventions plus profonde.

Écrit par Martina Kirchner martina.kirchner@alpineweekly.com