août 28, 6:02 PM
La laxité monétaire rencontre la réalité de la Banque centrale à Jackson Hole
Kevin Warsh signale que l'argent facile pourrait enfin devoir faire face à la musique des taux d'intérêt.
Pendant des mois, les marchés financiers ont entretenu l'illusion réconfortante que les banquiers centraux orchestreraient discrètement un atterrissage en douceur sans exiger de nouveaux sacrifices de la part des investisseurs. Ce récit a reçu une douche froide au Wyoming vendredi. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a utilisé sa tribune lors du symposium économique de Jackson Hole pour délivrer un message qui laissait peu de place à l'autosatisfaction des marchés : les pressions sur les prix restent obstinément élevées, et le travail de la banque centrale est loin d'être terminé.
Le problème immédiat auquel la Fed est confrontée est que les conditions financières ne semblent tout simplement pas suffisamment restrictives pour ramener les hausses de prix au taux cible de deux pour cent. L'indicateur privilégié de la banque centrale, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle, s'élevait à un taux annuel de 3,7 % en juillet, avec des tendances sous-jacentes qui continuaient de se situer autour de trois pour cent, un niveau confortablement supérieur aux normes d'avant la pandémie. Warsh a clairement énoncé le critère de la Fed : Voici ma norme : Nous devons être convaincus que l'inflation sous-jacente évolue vers notre objectif, clairement et à une vitesse suffisante. Les progrès réalisés au cours des deux dernières années, a-t-il noté, ont été modestes au mieux, offrant peu de preuves que les pressions sur les prix se dissolvent d'elles-mêmes.
Bien que Warsh se soit gardé de fournir des orientations prospectives explicites ou de fixer un calendrier rigide, son virage vers une position restrictive était indubitable. L'outil principal pour maintenir les anticipations d'inflation à long terme ancrées reste les taux d'intérêt à court terme, et le président de la banque centrale n'a pas fait mystère de sa volonté de l'utiliser. Les observateurs du marché ont immédiatement pris note de cette rhétorique recalibrée. L'outil FedWatch de CME Group a rapidement intégré une probabilité de 57,4 % d'une hausse des taux d'intérêt de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la banque centrale à la mi-septembre. Les analystes de Capital Economics ont également observé que ce discours laissait la porte grande ouverte à un resserrement monétaire plus tôt que prévu.
Au-delà des mécanismes immédiats des taux d'intérêt, Warsh a également attiré l'attention sur des changements structurels plus larges qui remodèlent l'horizon économique, y compris l'impact à long terme de l'intelligence artificielle sur la productivité et les marchés du travail. Cinq groupes de travail internes créés par la banque centrale évaluent actuellement ces défis politiques structurels, leurs recommandations formelles devant être publiées ultérieurement. Pourtant, pour les acteurs du marché espérant que les gains de productivité tirés par la technologie pourraient se substituer comme par magie à la discipline monétaire, le mandat fondamental de la banque centrale reste inflexible : la stabilité des prix prime sur les conjectures économiques.
Écrit par Sandy van Dongen
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