Les marchés réservent un accueil froid à Lula

Les marchés financiers ont une tolérance notoirement faible pour l'ambiguïté économique. Lorsque Luiz Inacio Lula da Silva a assuré sa victoire présidentielle face au candidat de droite Flavio Bolsonaro, les traders n'ont pas attendu que la poussière politique retombe avant de se débarrasser des actifs brésiliens.

La réaction a été immédiate. Sur le marché au comptant, le real brésilien a chuté de 12 % par rapport au dollar américain, tandis que les contrats à terme de l'indice boursier Bovespa ont plongé de près de 15 %. La bourse a été contrainte de déclencher un coupe-circuit de 30 minutes alors que l'indice principal Bovespa a chuté de 10 %, effaçant l'optimisme qui s'était accumulé avant le vote. Quelques jours plus tôt, les marchés avaient grimpé en flèche, s'attendant à une politique fiscale plus stricte sous Flavio Bolsonaro, qui avait mené le premier tour des élections. Le vendredi précédent, les actions avaient clôturé près de 7 % plus haut que leurs niveaux d'avant le premier tour, et le real était près de 5 % plus fort par rapport au dollar.

Ce rallye s'est maintenant complètement inversé. Les contrats à terme sur taux d'intérêt ont bondi de 3,1 % suite au résultat de l'élection, signalant des attentes d'augmentation des dépenses publiques et des coûts d'emprunt élevés sous Lula. Rachel Ziemba, chercheuse associée principale au Center for a New American Security, a noté que les investisseurs couvraient rapidement les paris qui avaient misé sur une victoire de Bolsonaro et des contrôles de dépenses plus stricts. Bien que les objections persistantes du camp Bolsonaro aient ajouté à l'incertitude à court terme, l'ampleur de la victoire de Lula suggère que le résultat tiendra, laissant les fortes recettes des matières premières comme l'un des rares soutiens immédiats pour la monnaie.

Le défi fondamental pour l'administration entrante réside dans le bilan fragile du Brésil. La dette publique dépasse déjà 82 % du produit intérieur brut, tandis que des exigences légales rigides comme les pensions d'État limitent sévèrement les possibilités d'économies budgétaires. L'équipe économique de Lula a fixé un objectif d'atteindre un excédent budgétaire primaire d'environ 1,3 % du PIB d'ici 2030 pour aider à couvrir les paiements d'intérêts et freiner les nouveaux emprunts. Cependant, comme l'a observé Divya Singaravelu, responsable de la recherche chez Meridian 1305 Capital, bien que l'administration entrante parle de coupes budgétaires, elle n'a pas encore offert de détails spécifiques sur la manière dont elle compte les réaliser.

Sous la pression croissante du marché, l'attention se tourne maintenant vers la prochaine sélection de Lula pour le poste de ministre des Finances. Cette nomination donnera le premier signal clair de l'intention du nouveau gouvernement de respecter l'arithmétique fiscale ou de tester la patience des détenteurs d'obligations.

Écrit par Thomas Nussbaumer thomas.nussbaumer@alpineweekly.com