oct. 10, 4:02 PM
La maladie française : comment des décennies d'illusions fiscales rattrapent Paris
La flambée des rendements obligataires et les déficits incontrôlés montrent les limites de l'intervention des banques centrales et offrent une leçon que Berlin semble bien décidé à ignorer.
Les voitures brûlées dans les rues de Paris font une télévision dramatique, mais le vrai feu couve silencieusement sur les marchés financiers. Les rendements des obligations d'État françaises à dix ans ont grimpé à près de cinq pour cent, atteignant des niveaux jamais vus depuis 2002. L'écart avec les Bunds allemands se creuse de façon spectaculaire, signalant que l'illusion des dépenses publiques sans risque dans la zone euro est enfin en train de se briser.
Wolfgang Steiger, secrétaire général du Wirtschaftsrat de la CDU, considère cette réaction du marché non pas comme une crise soudaine, mais comme un ajustement attendu depuis longtemps. La France s'est dangereusement rapprochée d'un gouffre fiscal. Des décennies de dépenses publiques excessives, un refus persistant de réformer et une dépendance à l'argent bon marché de la banque centrale ont fait leur temps. Les chiffres sous-jacents sont stupéfiants : un ratio dette/PIB de 119 % et un déficit budgétaire atteignant 5,4 %. La France n'a pas équilibré son budget depuis 1973, considérant les déficits structurels comme un droit de naissance plutôt qu'un défaut.
Le contraste avec ses voisins est instructif. En 2007, l'Allemagne et la France maintenaient toutes deux des ratios d'endettement d'environ 65 %. Alors que Berlin mettait en œuvre une discipline budgétaire par le biais de son frein à l'endettement, Paris poursuivait ses dépenses excessives même pendant les années de prospérité. Aujourd'hui, la France affiche le ratio de dépenses publiques le plus élevé d'Europe, à environ 57 %. Elle traite mieux ses retraités que sa population active, avec des paiements de pension moyens dépassant le revenu médian des travailleurs actifs, tout en maintenant un fardeau fiscal écrasant sur ceux qui génèrent réellement de la richesse.
Ce modèle de dépenses socialiste a fonctionné tant que les taux d'intérêt négatifs ont permis à Paris de masquer son insolvabilité structurelle. Cette ère est révolue. Au cours des 15 prochains mois, la France doit refinancer près de 400 milliards d'euros de dette à court et moyen terme à des taux d'intérêt considérablement plus élevés. La boucle de rétroaction qui en résulte est prévisible : des coûts d'intérêt plus élevés gonflent le déficit, forçant davantage d'emprunts, ce qui alarme encore plus les investisseurs qui exigent des primes de risque encore plus élevées.
Au lieu de faire face à cette réalité, le paysage politique français reste désespérément fracturé en trois camps mutuellement hostiles. Les tentatives de consolidation mineures s'effondrent instantanément. Le vide politique enhardit les radicaux comme le leader d'extrême gauche Jean-Luc Mélenchon, qui suggère nonchalamment de faire défaut sur 600 milliards d'euros de dette détenus par la Banque de France, proposant avec désinvolture de jeter les obligations au feu comme si des siècles de logique financière pouvaient être effacés d'un seul coup.
Les partisans des renflouements se tournent inévitablement vers Francfort, s'attendant à ce que la Banque centrale européenne ou les Eurobonds mutualisés couvrent les dégâts une fois de plus. Pourtant, comme le souligne Steiger, l'intervention de la banque centrale ne peut pas réécrire la réalité économique. Mutualiser la dette ne ferait qu'intensifier l'aléa moral, récompenser les mauvais comportements et approfondir l'instabilité de la zone euro. Les primes de risque élevées ne sont pas une crise technique ; elles sont la facture inévitable de décennies de vie bien au-delà de ses moyens. Berlin ferait bien d'en prendre note avant de copier le même appétit désastreux pour des dépenses déficitaires sans fin.
Écrit par Thomas Nussbaumer
