L'illusion de la croissance allemande

Lorsque les principaux instituts économiques découvrent soudainement une étincelle de vie dans le moteur économique européen en perte de vitesse, le scepticisme est la seule réponse rationnelle. Après des années de stagnation — avec un PIB réel en contraction de 0,9 % en 2023 et de 0,5 % en 2024, suivi d'une misérable hausse de 0,2 % en 2025 — les récentes révisions à la hausse des prévisions pour 2026 sonnent étrangement comme des vœux pieux. L'Institut ifo de Munich, aux côtés de l'IWH de Halle, projette désormais un taux de croissance de 1,4 %, tandis que le RWI Essen et l'Institut de Kiel s'attendent à 1,3 %. Sur le papier, cela ressemble à la reprise la plus forte depuis 2022. En réalité, c'est un mirage statistique.

Si l'on retire les chiffres flatteurs, les moteurs sous-jacents révèlent une réalité fragile. Une grande partie de cette brève résurgence repose sur des facteurs entièrement hors de contrôle des décideurs allemands. Les investissements américains dans l'intelligence artificielle remplissent actuellement les carnets de commandes des fabricants de biens d'équipement du monde entier. Pendant ce temps, de simples particularités calendaires représentent 0,3 point de pourcentage du chiffre de croissance total, grâce à deux jours ouvrables supplémentaires en 2026.

Ce qui reste de ce rebond est massivement financé par l'endettement public plutôt que par une véritable force compétitive. Berlin injecte près de 40 milliards d'euros supplémentaires dans les infrastructures, les mesures climatiques et la défense via des fonds spéciaux financés par la dette. Comme l'a souligné Torsten Schmidt, directeur économique du RWI, les programmes de dépenses publiques peuvent offrir une stabilisation temporaire, mais ils ne parviennent fondamentalement pas à résoudre le déficit de compétitivité intrinsèque de l'économie. Sans réforme structurelle, le président de l'ifo, Clemens Fuest, a averti que la croissance retombera probablement à zéro une fois que la relance budgétaire s'estompera.

Le coût de ce boom artificiel est élevé. Selon les projections de l'ifo, le déficit budgétaire national grimpera de 3,0 % du PIB en 2025 à 4,6 % d'ici 2028, ce qui fera passer le ratio d'endettement à 67,9 %. L'État débourse actuellement environ 50 milliards d'euros par an rien qu'en intérêts, une somme qui pourrait doubler pour atteindre 100 milliards d'euros d'ici la fin de la décennie. Empiler une dette structurelle sur un secteur productif stagnant est une recette pour l'indigestion fiscale.

Des menaces exogènes risquent d'éteindre cette brève étincelle bien avant la fin de l'année. Les marchés de l'énergie restent extrêmement vulnérables à l'escalade géopolitique, en particulier au Moyen-Orient, où le conflit près du détroit d'Ormuz a fait grimper les prix du carburant. Les installations de stockage de gaz allemandes affichent un niveau historiquement bas d'environ 50 % de leur capacité pour cette saison, ce qui suscite de sérieuses inquiétudes quant à d'éventuels goulets d'étranglement de l'approvisionnement pendant l'hiver à venir. Même le chancelier Friedrich Merz a exprimé des doutes quant à la fiabilité des stratégies de remplissage basées sur le marché.

Les prévisionnistes ont l'habitude de révisions sauvages ; l'ifo avait précédemment prédit une croissance de 1,3 % pour 2026 fin 2025, pour ensuite la réduire à 0,8 % quelques mois plus tard avant de la relever à nouveau. Si les coûts énergétiques élevés et la stagnation structurelle persistent, cette brève embellie se désintégrera, ne laissant derrière elle qu'une montagne de dettes plus lourde.

Écrit par Sandy van Dongen sandy.vandongen@alpineweekly.com