La frénésie d'emprunt de Berlin

L'appétit de Berlin pour les fonds empruntés a atteint un sommet historique, bien que les instances officielles préfèrent présenter cette habitude comme une phase d'expansion. L'Agence fédérale allemande des finances de Francfort a présenté un plan d'emprunt colossal pour 2026 : le gouvernement fédéral a l'intention d'émettre un montant record de 525,5 milliards d'euros en titres de dette. Quiconque s'attend à un retour à la sobriété budgétaire en 2027 sera déçu, car le volume d'emprunt devrait encore augmenter.

Les mécanismes à l'origine de cette augmentation de la dette sont aussi préoccupants que le chiffre principal. Premièrement, l'État doit honorer ses engagements financiers antérieurs. Rien qu'en 2026, 309 milliards d'euros seront nécessaires pour simplement refinancer les obligations arrivant à échéance et rembourser les créanciers existants, cette colonne d'obligations s'étendant encore en 2027. Deuxièmement, l'emprunt net au sein du budget fédéral principal poursuit sa dérive constante à la hausse. Troisièmement, les fonds spéciaux de l'État exigent une part croissante de liquidités.

Selon Tammo Diemer, directeur général de l'Agence des finances, le déficit budgétaire de l'Allemagne oscille actuellement entre 3 et 4 % de la production économique. Pour une nation qui a bâti sa réputation sur une discipline budgétaire stricte, de tels chiffres représentent un changement extraordinaire. La justification officielle repose sur d'importants investissements de l'État dans la défense nationale et les infrastructures défaillantes. Le récit promu par les gestionnaires du bilan national suggère qu'inonder l'économie de capitaux empruntés stimulera une croissance durable, sécurisera les capacités de défense et bénéficiera à l'industrie nationale grâce aux acquisitions militaires.

Pour l'instant, l'agence de notation Scope a validé cette trajectoire, maintenant la note de crédit AAA de l'Allemagne. L'agence prévoit que le ratio dette nationale/PIB passera de 63,5 % fin 2025 à 73,9 % d'ici 2031, le maintenant en deçà du pic de 81 % enregistré lors de la crise financière de 2010.

Pourtant, derrière ces assurances institutionnelles se cache un problème structurel plus profond. Lorsque plus de 300 milliards d'euros doivent être levés en une seule année pour simplement satisfaire d'anciennes dettes, la frontière entre investissement stratégique et dépendance financière permanente commence à s'estomper. Compter sur l'emprunt public continu pour alimenter l'activité économique reste un substitut fragile à une croissance privée réelle, peu importe le nombre de tampons AAA apposés sur le grand livre.

Écrit par Thomas Nussbaumer thomas.nussbaumer@alpineweekly.com