L'alchimie du bilan de Pékin

Lorsqu'un planificateur central est à court de leviers traditionnels pour stimuler une économie en perte de vitesse, les solutions ont tendance à révéler un certain désespoir masqué par une grandiloquence administrative. Le dernier effort de Pékin pour soutenir son secteur financier atone implique une somme considérable de 390 milliards de yuans — environ 54 milliards de dollars — directement injectée dans les bilans de ses plus grandes banques et assureurs d'État. Ce qui rend ce sauvetage particulièrement illustratif des acrobaties du capitalisme d'État, c'est la source des fonds : aux côtés du ministère des Finances, le monopole d'État chinois du tabac est mobilisé pour financer l'avant-garde financière du pays.

Selon le plan, les mégabanques mènent la charge. L'Agricultural Bank of China prévoit de lever jusqu'à 160 milliards de yuans, tandis que l'Industrial and Commercial Bank of China vise 100 milliards de yuans par le biais de placements privés d'actions A. Pendant ce temps, les principaux acteurs de l'assurance publique reçoivent leurs propres injections de capitaux. China Life Insurance devrait collecter 35 milliards de yuans, China Taiping Insurance recevra 7 milliards de yuans, et la People’s Insurance Company of China prévoit une émission d'actions allant jusqu'à 15 milliards de yuans au ministère des Finances.

Les canaux officiels présentent cette opération massive de liquidité comme une amélioration stratégique. China Life a publiquement soutenu que l'injection est une étape importante pour le pays afin de renforcer la capacité du secteur financier à servir l'économie réelle et à promouvoir le développement de haute qualité des industries financières et d'assurance, ajoutant que le capital protégerait l'entreprise contre la volatilité du marché. Pourtant, derrière la rhétorique se cache une réalité plus sombre. Les assureurs chinois ont passé des mois à faire face à des taux d'intérêt bas et à une rentabilité érodée, observant la détérioration des ratios de solvabilité parmi les pairs plus petits et plus risqués que les géants d'État sont maintenant censés absorber.

Pour les titans bancaires, les liquidités supplémentaires sont conçues pour reconstituer les réserves épuisées afin qu'ils puissent continuer à injecter du crédit. Le problème est que forcer la liquidité dans les prêteurs d'État ne résout guère le problème sous-jacent de la demande. Lorsque les entreprises et les consommateurs n'ont pas l'appétit d'emprunter, obliger les banques à étendre le crédit revient simplement à pousser de l'argent dans une pièce vide. Pékin s'attend à ce que ces bilans capitalisés soutiennent le marché boursier national avec des capitaux patients et maintiennent une illusion d'élan, mais une expansion du bilan artificiellement conçue ne peut se substituer à une confiance organique du marché.

Écrit par Christiane Hofreiter christiane.hofreiter@alpineweekly.com