Le tapis roulant de cinq mille milliards de dollars

Lorsqu'une entreprise génère 96,2 milliards de dollars de revenus en un seul trimestre, dépassant largement le consensus de Wall Street de 92,2 milliards de dollars, on pourrait s'attendre à des applaudissements sur le marché. Au lieu de cela, l'action de Nvidia a sagement glissé de 1,8 % après les heures de négociation, après avoir déjà chuté de 1,6 % pendant les heures normales. Ce rituel absurde devient une tradition trimestrielle. Pour satisfaire les investisseurs lorsque votre capitalisation boursière éclipse la production économique totale du Japon, il ne suffit plus de pulvériser les attentes. Vous devez réinventer l'univers financier tous les trois mois.

Le PDG Jensen Huang a proclamé que l'intelligence artificielle avait atteint son point d'inflexion, projetant des revenus de 108 milliards de dollars pour le prochain trimestre. Pourtant, sous ces sommes stupéfiantes se cache une curieuse circularité. Le fabricant de puces finance de plus en plus le boom même qui le nourrit. Nvidia a récemment constitué un fonds de capital de 500 milliards de dollars aux côtés de six gestionnaires d'actifs de Wall Street pour des projets de centres de données et a engagé jusqu'à 105 milliards de dollars pour une installation OpenAI dans le comté de Pike, en Ohio. Lorsque vos principaux clients – les hyperscalers comme Amazon, Google et Microsoft – conçoivent discrètement leur propre silicium propriétaire, financer vous-même le développement devient le prix à payer pour rester au sommet.

Le tapis roulant du matériel ne montre aucun signe de ralentissement. La croissance actuelle repose fortement sur l'architecture Blackwell, dont le successeur, Vera Rubin – du nom de l'astronome dont les travaux sur la rotation galactique ont mis en évidence la matière noire – devrait être livré au second semestre de l'année. Les commentaires de l'entreprise font état d'un carnet de commandes non vérifié d'environ 1 mille milliards de dollars s'étendant jusqu'en 2027. Pendant ce temps, la tension géopolitique introduit un autre obstacle. Après que Washington a interdit les ventes du processeur H20 spécifique à la Chine en avril 2025 avant de faire marche arrière, Nvidia a obtenu l'approbation d'expédier des puces H200 plus avancées à des clients vérifiés comme ByteDance et Tencent, même si Pékin fait pression sur les entreprises nationales pour qu'elles privilégient les alternatives locales.

Ce triomphe corporatif se déroule dans un contexte macroéconomique résolument peu coopératif. De nouvelles données économiques ont montré que l'indice des dépenses de consommation personnelle a augmenté de 0,2 % en juillet, maintenant une inflation annuelle persistante à 3,7 %. Les prix de base ont maintenant dépassé l'objectif de la Réserve fédérale pendant 65 mois consécutifs. Alors que les banquiers centraux se préparent à se réunir à Jackson Hole – où le président de la Fed, Kevin Warsh, prononcera son premier discours-clé – les traders évaluent à 40 % la probabilité d'une hausse des taux en septembre. Nvidia peut diriger un empire de 5 mille milliards de dollars, mais même les titans des semi-conducteurs doivent opérer dans une économie liée à la gravité de la banque centrale.

Written by Thomas Nussbaumer thomas.nussbaumer@alpineweekly.com