Okt. 21, 12:02 PM
Der Preis der Illusion: Französische Anleiherenditen überschreiten 5 %, da die fiskalische Realität Paris trifft
Jahrzehntelange ungezügelte Staatsausgaben und staatliche Interventionen erzwingen endlich eine schmerzhafte Marktkorrektur.
Von Thorben Thiede
Die Märkte verlieren irgendwann die Geduld mit interventionistischen Gewohnheiten, egal wie großartig sie in republikanische Rhetorik gehüllt sind. Frankreich lernt diese grundlegende Finanzwahrheit, da die Rendite seiner zehnjährigen Staatsanleihen zum ersten Mal seit über zwei Jahrzehnten die 5%-Schwelle überschritten hat und damit Niveaus erreicht hat, die seit dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2002 nicht mehr gesehen wurden.
Die Finanzlage in Paris wird zunehmend düster. Der Renditeaufschlag zwischen französischen zehnjährigen OATs und deutschen Referenzanleihen hat sich auf fast 160 Basispunkte ausgeweitet. Investoren fordern eine hohe Risikoprämie, um ein politisches Establishment zu finanzieren, das die Staatsverschuldung auf rund 120 % des Bruttoinlandsprodukts ansteigen ließ. Während die Regeln der Europäischen Union die Verschuldung formell auf 60 % des BIP begrenzen, hat der bürokratische Apparat in Brüssel routinemäßige Umgehungen lange Zeit geduldet, was strukturelle Ungleichgewichte ungestört gedeihen ließ.
Premierminister Sébastien Lecornu versucht, einen Haushalt für 2027 durch ein feindseliges Parlament ohne funktionierende politische Mehrheit zu bringen. Sein vorgeschlagenes Paket fordert Ausgabenkürzungen in Höhe von 43 Milliarden Euro. Doch selbst wenn diese Kürzungen legislative Sabotage irgendwie überleben, würde das Zieldefizit immer noch bei 5 % des BIP liegen, weit über der offiziellen 3 %-Grenze der Eurozone. Die fiskalische Sackgasse kommt genau zu dem Zeitpunkt, da die Ratingagentur Moody's eine Entscheidung über Frankreichs Bonitätsrating vorbereitet, wobei die Finanzmärkte sich auf eine Herabstufung einstellen, die die staatlichen Kreditkosten automatisch erhöhen wird.
Die Auswirkungen werden sich nicht auf die Ministerien beschränken. Da die Referenzanleihe des französischen Finanzministeriums den Basiszins für den gesamten Privatsektor festlegt, sehen sich französische Haushalte und Unternehmen sofort höheren Kreditkosten gegenüber. Eine schwache Wirtschaft, die durch hohe Steuern und übermäßige Regulierung belastet wird, muss nun zusätzlich zu ihrer strukturellen Stagnation teure Schuldendienste verkraften.
Vorhersehbarerweise weigert sich die politische Kultur, die Arithmetik zu konfrontieren. Jüngste Wochenendproteste, die noch höhere öffentliche Ausgaben für staatliche Dienste forderten, arteten in schwere Straßengewalt aus. Jahrzehntelange sozialistische Ideologie hat den Glauben verankert, dass staatliche Zuwendungen ein Recht sind, unabhängig von der wirtschaftlichen Realität. Wenn die Staatsfinanzen ihre Grenzen erreichen, wird Straßenunruhe zur Standardreaktion auf bescheidene fiskalische Disziplin.
Verfasst von Thorben Thiede
