Verdeckte Lockerung in Ankara: Die türkische Zentralbank pokert mit der Inflation

Eine Druckerpresse in einem brennenden Gebäude zu betreiben, erfordert eine besondere Art von institutionellem Vertrauen. Die Zentralbank der Republik Türkei scheint davon reichlich zu haben. Angesichts einer Juli-Inflation von lodernden 31,8 Prozent würde die orthodoxe Ökonomie eine unnachgiebige Kontrolle der Geldmenge vorschreiben. Stattdessen entscheiden sich die Währungsbehörden in Ankara für eine verdeckte Kreditlockerung, ein Manöver, das darauf hindeutet, dass politische Wachstumsziele erneut stillschweigend das Mandat der Preisstabilität überlagern.

Der Mechanismus ist hochtechnisch, aber brutal effektiv. Durch die Ankündigung der Wiederaufnahme einwöchiger Repo-Auktionen, eines seit März ausgesetzten Liquiditätsinstruments, hat die Zentralbank den Geschäftsbanken im Wesentlichen einen verdeckten Rabatt gewährt. Banken können nun frisches Kapital zum offiziellen Leitzins von 37 Prozent erhalten.

Vor dieser Wochenendanpassung waren Finanzinstitute gezwungen, sich stark auf das Übernachtkreditfenster zu verlassen, das einen weitaus höheren Strafzins von 40 Prozent mit sich brachte. Der Referenzsatz bleibt formell unverändert, was den Entscheidungsträgern ermöglicht, eine Aura der monetären Disziplin zu projizieren, aber die Realität an den Handelsplätzen ist völlig anders. Die Refinanzierung ist plötzlich erheblich billiger geworden.

Die Finanzmärkte erfassten den Subtext sofort. Die Borsa Istanbul reagierte mit vorhersehbarer Euphorie und ließ den Bankenindex um 4,1 Prozent in die Höhe schnellen, bevor er sich auf einem komfortablen Drei-Prozent-Gewinn einpendelte. Staatliche Schulden folgten, da Investoren die neue Realität schnell einpreisten. Die Renditen zweijähriger türkischer Staatsanleihen fielen um 58 Basispunkte, während die Renditen zehnjähriger Schuldtitel um 25 Basispunkte sanken. Händler wetten stark darauf, dass diese technische Anpassung lediglich der Auftakt zu einer breiteren, expliziteren Lockerung der monetären Bedingungen ist.

Liquidität zu lockern, während der Preisdruck historisch hoch bleibt, ist ein Lehrbuch-Glücksspiel. Die Zentralbank hat kürzlich ihre Inflationsprognose für das Jahresende auf 28 Prozent nach unten korrigiert, ein ziemlich optimistischer Sprung von ihrer vorherigen Prognose von 36 Prozent. Dieses Ziel zu erreichen und gleichzeitig Kredite zu verbilligen, erfordert eine tiefgreifende Aussetzung des Unglaubens.

Marktbeobachter kalkulieren bereits die zukünftige Politik. Analysten von Ata Investment interpretieren die Wiederbelebung der Repo-Auktion als klares Signal, dass ein offizieller Zinssenkungszyklus unmittelbar bevorsteht, und setzen darauf, dass sich die inflationäre Dynamik auf natürliche Weise erschöpfen wird. Bloomberg-Ökonomen vermuten, dass, obwohl der Leitzins kurzfristig bei 37 Prozent bleiben könnte, politische Ängste vor schleppendem Wirtschaftswachstum die Waage stark in Richtung vorzeitiger Zinssenkungen kippen. Wenn Kreditkosten angesichts einer galoppierenden Inflation gesenkt werden, ist dies in der Regel ein verlässlicher Indikator dafür, dass politische Zweckmäßigkeit wirtschaftliche Vorsicht übertroffen hat.

Verfasst von Freya Stensrud freya.stensrud@alpineweekly.com