Okt. 10, 4:02 PM
Die französische Krankheit: Wie Jahrzehnte fiskalischer Illusionen Paris einholen
Steigende Anleiherenditen und ausufernde Defizite zeigen die Grenzen der Zentralbankintervention auf – und bieten eine Lektion, die Berlin entschlossen zu ignorieren scheint.
Brennende Autos auf den Straßen von Paris sorgen für dramatisches Fernsehen, doch das wahre Feuer schwelt leise an den Finanzmärkten. Die Renditen zehnjähriger französischer Staatsanleihen sind auf fast fünf Prozent gestiegen und haben damit ein Niveau erreicht, das seit 2002 nicht mehr gesehen wurde. Der Spread zu deutschen Bundesanleihen weitet sich dramatisch aus und signalisiert, dass die Illusion risikofreier Staatsausgaben in der Eurozone endlich zerbricht.
Wolfgang Steiger, Generalsekretär des Wirtschaftsrates der CDU, betrachtet diese Marktreaktion nicht als plötzliche Krise, sondern als eine längst überfällige Abrechnung. Frankreich ist gefährlich nahe an einen fiskalischen Abgrund geraten. Jahrzehnte aufgeblähter Staatsausgaben, hartnäckige Reformverweigerung und eine Abhängigkeit von billigem Zentralbankgeld haben sich überlebt. Die zugrunde liegenden Zahlen sind erschreckend: eine Schuldenstandsquote von 119 Prozent und ein Haushaltsdefizit von 5,4 Prozent. Frankreich hat seinen Haushalt seit 1973 nicht mehr ausgeglichen und behandelt strukturelle Defizite eher als Geburtsrecht denn als Makel.
Der Kontrast zu seinen Nachbarn ist aufschlussreich. Im Jahr 2007 hatten sowohl Deutschland als auch Frankreich Schuldenquoten von etwa 65 Prozent. Während Berlin mit der Schuldenbremse fiskalische Disziplin durchsetzte, setzte Paris seinen Ausgabenrausch auch in prosperierenden Jahren fort. Heute weist Frankreich mit rund 57 Prozent die höchste Staatsausgabenquote in Europa auf. Es behandelt seine Rentner besser als seine Arbeitskräfte, wobei die durchschnittlichen Rentenzahlungen das Medianeinkommen aktiver Arbeitnehmer übersteigen, während es eine erdrückende Steuerlast auf diejenigen aufrechterhält, die tatsächlich Wohlstand schaffen.
Dieses sozialistische Ausgabenmodell funktionierte, solange negative Zinsen es Paris ermöglichten, seine strukturelle Insolvenz zu verbergen. Diese Ära ist vorbei. In den nächsten 15 Monaten muss Frankreich fast 400 Milliarden Euro kurz- und mittelfristige Schulden zu wesentlich höheren Zinssätzen refinanzieren. Die daraus resultierende Rückkopplungsschleife ist vorhersehbar: Höhere Zinskosten blähen das Defizit auf, erzwingen mehr Kreditaufnahmen, was Investoren, die noch höhere Risikoprämien fordern, weiter alarmiert.
Anstatt sich dieser Realität zu stellen, bleibt die französische politische Landschaft hoffnungslos in drei gegenseitig feindliche Lager gespalten. Kleinere Konsolidierungsversuche scheitern sofort. Das politische Vakuum ermutigt Radikale wie den linksextremen Führer Jean-Luc Mélenchon, der beiläufig vorschlägt, 600 Milliarden Euro Schulden der Banque de France nicht zu bedienen und die Verpflichtungen, als könnten Jahrhunderte finanzökonomischer Logik mit einem Streichholz ausgelöscht werden, ins Feuer zu werfen.
Bailout-Befürworter blicken unweigerlich nach Frankfurt und erwarten, dass die Europäische Zentralbank oder mutualisierte Eurobonds den Schaden erneut übertünchen. Doch, wie Steiger betont, kann eine Zentralbankintervention die ökonomische Realität nicht umschreiben. Die Vergemeinschaftung von Schulden würde nur das Moral Hazard verstärken, Fehlverhalten belohnen und die Instabilität der Eurozone vertiefen. Hohe Risikoprämien sind keine technische Krise; sie sind die unvermeidbare Rechnung für Jahrzehnte, in denen man weit über seine Verhältnisse gelebt hat. Berlin täte gut daran, dies zu beachten, bevor es den gleichen verheerenden Appetit auf endlose Defizitausgaben kopiert.
Verfasst von Thomas Nussbaumer
