Der Silberstreif am Horizont von Australiens sich entleerender Immobilienblase

Australier behandeln den Immobilienmarkt mit einer Ehrfurcht, die normalerweise Religionen vorbehalten ist. Wenn also die Immobilienpreise in Sydney zu sinken beginnen, verschlechtert sich die nationale Stimmung erwartungsgemäß. Doch für den hoch verschuldeten Hypothekeninhaber ist diese wahrgenommene Tragödie genau das, was ihn vor einer tieferen finanziellen Engpasssituation bewahren könnte. Die Reserve Bank of Australia beobachtet die Abwertung von Vorstadtimmobilien mit stiller Zufriedenheit und betrachtet sie als eine sehr wirksame, wenn auch zufällige, Inflationsbremse.

Gouverneurin Michele Bullock hat derzeit die Aufgabe, die Inflation in den nächsten 12 bis 18 Monaten wieder auf ein Ziel von 2,5 Prozent zu senken. Um dies zu erreichen, setzte die Zentralbank im Februar, März und Mai drei Zinserhöhungen durch, die den Leitzins auf restriktive 4,35 Prozent brachten. Die geldpolitischen Entscheidungsträger erwarteten natürlich eine abkühlende Wirkung. Was sie bekamen, war ein Immobilienmarkt, der deutlich schneller als erwartet abschwächte. Bullock führte diese rasche Abkühlung auf eine allgemeine Verschlechterung der Marktstimmung und jüngste Haushaltsänderungen bei den Grundsteuern zurück.

Die Zentralbank existiert nicht, um die Immobilienwerte in Sydney zu stützen. Die indirekten Folgen eines Wohnungseinbruchs sind jedoch für die Geldpolitik durchaus nützlich. Ökonomen teilen diesen Konsumrückzug in zwei unterschiedliche Phänomene ein. Zuerst der Vermögenseffekt: Wenn Eigenheimbesitzer sehen, wie ihr theoretisches Nettovermögen auf dem Papier schrumpft, fühlen sie sich plötzlich ärmer und schränken ihre diskretionären Ausgaben ein.

Zweitens der Umsatzeffekt. Ein stagnierender Immobilienmarkt bedeutet, dass weniger Menschen umziehen. Folglich gibt es einen starken Rückgang der Nachfrage nach Konsumgütern, die typischerweise mit einem Umzug einhergehen, wie neue Haushaltsgeräte und Möbel.

Ein Rückgang der Immobilienwerte dämpft auch den Neubau von Wohnungen, obwohl einige Ökonomen argumentieren, dass dieser spezielle Rückgang teilweise durch einen landesweiten politischen Vorstoß zur Steigerung des Wohnungsangebots ausgeglichen wird. Die Entwirrung dieser Effekte ist komplex, aber der Verlauf ist klar: weniger Konsum ist genau das Rezept, das zur Abkühlung der gesamten Wirtschaft erforderlich ist.

Die Frage ist nun, ob der aktuelle Leitzins ausreicht, um die Aufgabe ohne eine vierte Erhöhung zu beenden. Analysten sind sich uneinig über die Stärke des benötigten Gegenmittels. Der Chefökonom von Westpac sieht die Schwäche des Wohnungsmarktes als klaren Beweis dafür, dass die aktuelle Geldpolitik ausreichend straff ist. Beobachter von Barrenjoey legen nahe, dass der RBA-Vorstand den Immobilienrückgang stillschweigend als Rechtfertigung nutzen wird, die Zinsen für einen längeren Zeitraum stabil zu halten, selbst wenn sie dessen Bedeutung öffentlich herunterspielen.

Doch Skepsis bleibt. Der Chefökonom von Challenger warnt, dass, obwohl die Verlangsamung am Wohnungsmarkt marginal in die Berechnungen der Zentralbank einfließt, eine hartnäckig hohe Inflation bedeutet, dass eine weitere Zinserhöhung eine deutliche Möglichkeit bleibt. Letztendlich könnten Eigenheimbesitzer, die in den letzten zehn Jahren massive Wertsteigerungen erlebt haben, den jüngsten Rückgang ihrer Immobilienbewertungen beklagen. Aber ein kleiner Verlust auf dem Papier ist ein bemerkenswert geringer Preis, um den sehr realen Schmerz höherer Kreditkosten zu vermeiden.

Verfasst von Sandy van Dongen sandy.vandongen@alpineweekly.com